SpaceX : le marché pré-IPO sur Hyperliquid s’effrite de 27 % en trois semaines

Ce qu’il faut retenir :

• Le contrat SPCX sur Hyperliquid, principal marché de découverte du prix avant l’IPO de SpaceX, a perdu environ 27 % depuis la mi-mai.
• Il reste au-dessus du prix d’introduction fixé à 135 dollars, mais la prime anticipée fond, passant de 60 % à 16 %.
• C’est un dérivé réglé en espèces, sans aucun droit sur les actions de SpaceX.

SpaceX s’apprête à réaliser ce qui pourrait être la plus grande introduction en Bourse de l’histoire, et la crypto sert déjà de thermomètre. Sur Hyperliquid, un contrat perpétuel à effet de levier baptisé SPCX est devenu le principal lieu où se forme un prix lié à SpaceX avant l’ouverture du titre. Or il vient d’enchaîner trois semaines de baisse, cédant environ 27 % depuis son lancement à la mi-mai.

Un thermomètre crypto pour l’IPO du siècle

Le SPCX s’échangeait autour de 157 dollars mercredi, contre près de 216 dollars à son lancement à la mi-mai, après avoir brièvement touché 230 dollars. Cela ne signifie pas que les traders parient contre SpaceX : le contrat reste nettement au-dessus du prix d’introduction de 135 dollars. En revanche, la prime attendue pour le premier jour de cotation s’est effondrée. En mai, le marché valorisait SpaceX environ 60 % au-dessus du prix d’offre ; mercredi, cet écart n’était plus que de 16 %. Un perpétuel est un produit dérivé sans date d’échéance, ici l’un des rares endroits où un prix adossé à SpaceX bouge réellement avant l’ouverture du titre.

Un pari, pas une action

Attention toutefois à ne pas confondre ce contrat avec une part du capital. Le SPCX ne donne ni actions, ni droit d’attribution, ni aucune créance sur SpaceX. C’est un dérivé réglé en espèces, qui permet de parier sur la valeur de l’entreprise. Contrairement à une simple marque d’intérêt lors d’une IPO, les traders y engagent de l’argent réel et peuvent le perdre avant même que la première action ne change de mains. SpaceX a par ailleurs choisi un prix fixe de 135 dollars, sans fourchette : les investisseurs prennent ou laissent, là où la plupart des introductions ajustent le prix selon la demande.

Une demande colossale, un marché sous pression

Le carnet d’ordres officiel, lui, reste pléthorique. Selon Reuters, SpaceX a attiré plus de 250 milliards de dollars d’intérêt pour une levée de 75 milliards, soit une offre plusieurs fois sursouscrite, même si les gros investisseurs demandent souvent davantage qu’ils n’espèrent recevoir. Le repli du SPCX reflète sans doute aussi la pression sur l’ensemble du marché : la crypto faiblit à l’approche de l’IPO, le bitcoin évoluant bien en deçà de son sommet de janvier, et certains investisseurs lèvent des liquidités pour financer leurs allocations SpaceX, pesant sur ce même marché du risque.

Et maintenant ?

La question est de savoir jusqu’où la prime peut se comprimer, et si le SPCX tiendra au-dessus des 135 dollars d’ici l’ouverture du titre. Au-delà de SpaceX, l’épisode confirme l’essor d’une découverte de prix « crypto-native » pour des actifs traditionnels, en plein débat sur les contrats perpétuels que nous suivons depuis l’arrivée des perps régulés aux États-Unis.