Le halving de 2024 a réduit de moitié les récompenses attribuées aux mineurs de Bitcoin, les forçant à repenser leur modèle économique. Dans le même temps, l‘explosion de l’intelligence artificielle a créé une demande colossale en énergie et en infrastructures de calcul pour alimenter les centres de données.
Cela a poussé plusieurs anciens mineurs Bitcoin à pivoter vers l’infrastructure IA, décrochant au passage des contrats de plusieurs milliards de dollars avec des géants comme Microsoft, Nvidia, Amazon ou Google.
Voici les cinq dossiers qui concentrent l’attention du marché en 2026, et qui sont disponibles à l’achat sur Bitpanda.
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Le contexte : du minage Bitcoin aux centres de données IA
Avant d’entrer dans chaque dossier, un rappel sur la dynamique qui rend ces entreprises pertinentes.
Les modèles d’intelligence artificielle nécessitent une puissance de calcul considérable, et donc beaucoup d’électricité.
Les géants de la tech (Microsoft, Google, Amazon, Nvidia) cherchent à sécuriser des mégawatts (MW) de puissance connectée au réseau dans des zones où le courant est fiable et abordable.
C’est exactement ce que les mineurs Bitcoin ont passé des années à faire. Ils ont acheté des terrains proches de sources d’énergie bon marché, construit des centres de données industriels et négocié des accès au réseau électrique.
Le halving d’avril 2024, en réduisant la récompense de bloc de 6,25 à 3,125 BTC, a comprimé les marges du minage et poussé ces entreprises à chercher des sources de revenus plus stables.
Les mineurs avaient l’énergie, les géants tech avaient le besoin. Depuis, on assiste à une vague de partenariats et de transformations, avec des contrats cumulés qui dépassent les 70 milliards de dollars dans le secteur.
Afin de bien comprendre les analyses suivantes, il faut faire la distinction entre 2 notions. L’énergie sécurisée et l’énergie opérationnelle.
L’énergie «sécurisée» correspond à la puissance que l’entreprise a verrouillée sur le papier. Les terrains sont achetés, les contrats d’électricité sont signés, les permis sont obtenus, mais les centres de données ne sont pas encore opérationnels.
L’énergie «en service» ou «opérationnelle» correspond à ce qui tourne réellement aujourd’hui.
L’écart entre les deux représente ce qui reste à construire, et c’est souvent là que se trouve à la fois le potentiel de croissance et le risque d’exécution.
Il faut aussi distinguer:
- Les MW bruts : la puissance totale du site
- Les MW critiques IT : la part qui alimente réellement les serveurs et GPU, après déduction de l’énergie consommée par le refroidissement, la distribution électrique, etc.
C’est cette deuxième métrique qui détermine la capacité facturable et donc les revenus.
IREN (IREN)
IREN est l’entreprise la plus avancée dans sa transformation. Plutôt que de simplement louer de l’espace dans ses centres de données, IREN a opté pour un modèle intégré : elle possède les terrains, construit les centres de données, achète les GPU (les puces qui font tourner l’IA) et gère les clusters de calcul pour ses clients. C’est ce qu’on appelle un “cloud IA intégré verticalement.
Les contrats clés
Le premier contrat majeur est un partenariat avec Microsoft, qui devrait générer environ 9,7 milliards de dollars de revenus sur cinq ans.
En mai 2026, IREN a ajouté un contrat de 3,4 milliards de dollars sur cinq ans avec Nvidia. Ce deal inclut pour Nvidia une option d’achat de 30 millions d’actions IREN à 70 dollars l’unité, soit un investissement potentiel de 2,1 milliards. Nvidia est donc à la fois client et potentiel actionnaire.
IREN a également acquis Mirantis pour 625M$ en mai 2026 pour renforcer ses capacités de gestion de cloud IA.
L’infrastructure
IREN a sécurisé plus de 5 GW de capacité énergétique à travers le monde (1 GW alimente environ 750 000 foyers).
En Amérique du Nord, le portefeuille atteint ~4,5 GW répartis sur six sites.
En Europe, l’acquisition de Nostrum Group en mai 2026 a ajouté 490 MW en Espagne, avec un pipeline supplémentaire de plus de 1 GW en développement.
Sur ces 5 GW :
- 810 MW sont aujourd’hui opérationnels (centres de données allumés, principalement du minage Bitcoin et les premiers déploiements IA)
- 2 100 MW sont en construction
- 2 090 MW sont en phase de développement (planification).
Côté IA, l’objectif pour fin 2026 est de 480 MW de capacité cloud IA opérationnelle avec 150 000 GPU déployés.
La montée en puissance se poursuivra en 2027 avec 1 210 MW supplémentaires, puis à partir de 2028 avec le déploiement progressif sur l’ensemble du portefeuille 5 GW.
Exposition au Bitcoin
IREN mine encore du Bitcoin, mais cette activité décline rapidement. Au Q1 2026, le minage représentait environ 77 % du chiffre d’affaires (111,2 M$), contre 23 % pour le cloud IA (33,6 M$).
IREN ne conserve pas les BTC qu’elle mine, elle les vend quotidiennement pour financer ses opérations et sa transition vers l’IA.
La part IA double trimestre après trimestre. IREN a commencé à retirer ses machines de minage pour les remplacer par des GPU dédiés à l’IA. Cette transition a entraîné une dépréciation comptable de 140 M$ sur le matériel concerné. Il ne s’agit pas d’une perte de trésorerie, mais d’un ajustement comptable qui reflète la perte de valeur des anciens équipements inutilisés.
Il y a également un programme de vente d’actions de 6 milliards de dollars qui crée un risque de dilution ( les actions existantes perdent de la valeur quand de nouvelles sont émises).
IREN est disponible sur Bitpanda sous le ticker IREN.
Core Scientific (CORZ)
Core Scientific est passé par la faillite en 2022, a rejeté une tentative d’acquisition par CoreWeave en octobre 2025, et opère désormais comme fournisseur indépendant d’infrastructure IA.
L’entreprise a choisi un modèle de colocation haute densité : elle construit des centres de données dédiés qu’elle loue à long terme à ses clients.
Les contrats clés
Le contrat principal est avec CoreWeave (un fournisseur de cloud IA soutenu par Nvidia) : environ 590 MW de capacité répartis sur cinq sites aux États-Unis, pour des revenus projetés de plus de 10 milliards de dollars sur 12 ans.
Sur ces 590 MW, voici où en est la construction au Q1 2026 :
- 243 MW sont pleinement opérationnels et facturés au client.
- Les 347 MW restants sont en cours de construction et d’installation.
L’entreprise vise plus de 450 MW facturés d’ici la fin de l’été 2026, et la totalité des 590 MW opérationnels début 2027.
Au-delà de ce contrat, Core Scientific dispose d’un pipeline total de 3 GW de puissance disponible pour la location, ce qui laisse une marge de croissance importante si l’entreprise parvient à signer d’autres clients.
Pour financer tout cela, l’entreprise a émis 3,3 milliards de dollars d’obligations en mai 2026 et vendu pour 208 millions de dollars de Bitcoin au Q1.
Exposition au Bitcoin
Le minage Bitcoin décline rapidement.
Au Q1 2026, les revenus mining sont tombés à 30,1 M$ (contre 67,2 M$ un an plus tôt), soit environ 26 % du CA total. La colocation IA a pris le dessus à 77,5 M$ (67 % du CA). L’entreprise vend activement ses BTC pour financer la transition.
Core Scientific est disponible sur Bitpanda sous le ticker CORZ.
TeraWulf (WULF)
TeraWulf se distingue par deux éléments : son raccordement à un réseau régional riche en nucléaire et hydroélectricité, et sa décision de sortir complètement du minage Bitcoin.
Le modèle
Le campus principal, Lake Mariner, est raccordé à un réseau régional alimenté en partie par du nucléaire et de l’hydroélectricité.
Cela offre trois avantages pour l’IA :
- un coût énergétique bas
- une fiabilité quasi-absolue
- une densité de puissance élevée.
TeraWulf a longtemps construit son image autour du “zero-carbon mining.” Mais une enquête de Hunterbrook Media a révélé que ces revendications étaient exagérées. La NYPA a déclaré que l’électricité fournie au site ne peut pas être revendiquée comme renouvelable, et TeraWulf a reconnu ne pas acheter les certificats (RECs) nécessaires pour justifier légalement ce positionnement.
Depuis la vente de Nautilus (son seul site réellement alimenté par du nucléaire en direct), le branding “zéro carbone” a été abandonné.
L’énergie reste relativement propre par rapport au secteur, mais le narratif a été exagéré.
Le modèle économique est celui de la colocation “bare metal”.
TeraWulf fournit l’énergie, le refroidissement, la sécurité, et les clients apportent leurs propres GPU.
Ce modèle offre des marges plus faibles que si TeraWulf opérait directement les GPU, mais demande aussi moins de capital puisque l’entreprise n’a pas besoin d’acheter des GPU.
Les baux sont structurés en “take-or-pay”, ce qui signifie que le client paie un montant fixe chaque mois, que ses machines tournent ou non. C’est un modèle de revenus récurrents et prévisibles.
L’infrastructure
Sur les ~2,9 GW bruts d’énergie sécurisée par TeraWulf, seuls 60 MW sont réellement opérationnels et génèrent des revenus aujourd’hui (le bâtiment Core42 à Lake Mariner).
Le reste est soit en construction, soit en développement.
- Lake Mariner (New York) : 657,5 MW bruts (438 MW critiques IT). 60 MW opérationnels et 380 MW critiques IT en construction pour Fluidstack. Livraison progressive en 2026.
- Abernathy JV (Texas) : 168 MW critiques IT au total, dont 84 MW appartenant à TeraWulf. Livraison prévue au S2 2026.
- Hawesville (Kentucky) : 480 MW bruts (384 MW critiques IT).
- Lake Hawkeye (New York) : 120 MW bruts en pipeline.
- Chesapeake Data / Morgantown (Maryland) : 210 MW de capacité, extensible à 1 GW. Acquisition en attente d’approbation.
- Cayuga (New York) : jusqu’à 320 MW critiques IT, en phase d’approbation et de développement.
Au total, 522 MW critiques IT sont sous contrat, pour ~12,8 milliards de dollars de revenus contractualisés.
L’objectif de TeraWulf est de convertir 250 à 500 MW de nouvelle capacité contractée par an jusqu’à la fin de la décennie.
Les contrats et le financement
Les locataires identifiés sont Core42 (un acteur IA des Émirats Arabes Unis, soutenu par Microsoft), FluidStack (un fournisseur de GPU cloud, avec des crédits garantis par Google), et d’autres clients via la joint-venture Abernathy.
Pour financer cette expansion, TeraWulf a levé environ 1,03 milliard de dollars via une augmentation de capital en avril 2026, sous forme d’une offre publique de 54,5 millions d’actions à 19$ l’unité.
L’opération a été menée par plusieurs banques, dont Morgan Stanley, Citigroup et Bank of America. Les fonds servent principalement à financer la construction du campus de Hawesville.
Exposition au Bitcoin
Au Q1 2026, les revenus HPC/IA (21 M$) ont pour la première fois dépassé les revenus de minage Bitcoin (13 M$), représentant 62 % du CA total (34 M$).
L’entreprise ne garde plus les BTC minés en trésorerie et a confirmé qu’elle prévoit de cesser le minage d’ici fin 2026.
TeraWulf est disponible sur Bitpanda sous le ticker WULF.
Cipher Digital (CIFR)
Cipher a vendu une partie de ses opérations de minage Bitcoin pour se concentrer sur la construction de centres de données pour les hyperscalers.
Les contrats clés
Cipher a signé pour 11,4 milliards de dollars de revenus contractualisés, répartis sur trois gros accords :
- Black Pearl (Wink, Texas) : bail de 15 ans avec Amazon Web Services (AWS) pour 300 MW, évalué à environ 5,5 milliards de dollars. L’ancien site de minage Bitcoin est en cours de reconversion en centre de données IA.
- Barber Lake (Texas) : accord de 10 ans avec Fluidstack pour 300 MW, évalué entre 3 et 3,8 milliards de dollars. Google garantit 1,4 milliard de dollars des engagements de Fluidstack et a reçu en échange des droits d’achat d’actions (warrants) représentant environ 5,4 % du capital de Cipher.
- Stingray (Texas) : troisième bail signé au Q1 2026 pour 100MW, d’une durée initiale de 15 ans, avec un hyperscaler non divulgué.
Ce qui distingue Cipher des autres entreprises de cette liste, c’est que ses clients sont AWS et Google, deux des entreprises les plus solides financièrement au monde. La plupart des autres acteurs du secteur dépendent de clients plus jeunes comme CoreWeave.
Au-delà de ces contrats, Cipher dispose d’un pipeline de 3,3 GW de sites en développement, avec des raccordements réseau prévus entre 2027 et 2030.
L’objectif à terme est d’atteindre environ 4,2 GW de capacité totale. La capacité actuellement en exploitation ou sous contrat s’élève à 907 MW (minage + IA).
Exposition au Bitcoin
Cipher a décommissionné le minage Bitcoin sur le site Black Pearl, désormais en cours de reconversion en centre de données IA pour AWS, mais conserve encore le site d’Odessa (207 MW, 11,6 EH/s) qui a miné 346 BTC au Q1 2026.
Le minage représente encore la quasi-totalité du chiffre d’affaires actuel (35 M$ au Q1 2026), car les revenus HPC ne commenceront à arriver qu’avec la mise en service de Barber Lake et Black Pearl fin 2026.
Cipher détenait environ 1 116 BTC (~76 M$) au 31 mars 2026 et prévoit de liquider l’intégralité de sa trésorerie Bitcoin au cours de 2026.
L’activité de minage va être progressivement réduite, avec une sortie complète visée d’ici fin 2027.
Le management a indiqué qu’Odessa pourrait encore fonctionner de manière rentable jusqu’à juillet 2027 grâce à son contrat d’électricité à prix fixe, tout en précisant que le site suscite l’intérêt d’hyperscalers pour une éventuelle reconversion en HPC.
MARA Holdings (MARA)
MARA est le profil le plus différent de cette liste.
Contrairement aux quatre autres entreprises, MARA n’a encore aucun MW d’infrastructure IA opérationnel ni sous contrat. Le pivot IA est en préparation, mais tout est encore en phase de développement.
C’est le dossier pour ceux qui veulent une double exposition : minage Bitcoin + optionnalité IA.
Le modèle
MARA est avant tout un mineur de Bitcoin.
L’entreprise opère à un hashrate de 72,2 EH/s et reste le quatrième plus gros détenteur institutionnel de Bitcoin avec 35 303 BTC.
Au Q1 2026 une partie de ces BTC ont été prêtés ou mis en garantie, ce qui a généré environ 6,4 M$ d’intérêts.
Le modèle repose sur la philosophie “Energy First” : contrôler la puissance, puis allouer dynamiquement cette énergie vers le minage quand c’est rentable, et vers l’IA quand la demande est là.
Le pivot IA
Trois initiatives ont amorcé le virage vers l’IA :
- JV Starwood : partenariat avec Starwood Capital Group pour convertir les sites de minage existants en data centers IA. Starwood pilote le design, la construction et la recherche de locataires. MARA contribue les sites (terrains + énergie). L’objectif est d’environ 1 GW de capacité IT à court terme, extensible à plus de 2,5 GW. Des discussions actives sont en cours avec plusieurs hyperscalers, avec un objectif de signer des baux d’ici fin 2026.
- Long Ridge : achat d’une centrale au gaz de 485 MW dans l’Ohio valorisée à 1,5 milliard de dollars. Le site génère déjà des revenus et est extensible à plus de 1 GW pour un futur campus IA. Le début est prévu en 2027 et les premiers MW seront opérationnels vers mi-2028.
- Exaion (filiale cloud/HPC d’EDF) : prise de participation majoritaire qui donne à MARA un accès au marché européen et aux services cloud IA souverains. Exaion opère des data centers, 1 250 GPU et fournit des services de cloud souverain et d’infrastructure IA.
L’infrastructure
Aujourd’hui, MARA contrôle environ 1,9 GW de capacité énergétique totale (dont ~1,3 GW opérationnelle), principalement allouée au minage Bitcoin.
Côté IA, seule Exaion apporte une petite capacité HPC/cloud déjà opérationnelle en Europe. Aucun MW n’est encore dédié à l’IA sur les sites nord-américains.
Les sites de minage existants sont en cours d’évaluation pour reconversion, avec un objectif d’environ 1 GW à court terme, extensible à plus de 2,5 GW. Des discussions sont en cours avec plusieurs hyperscalers mais aucun bail IA n’est signé pour l’instant.
De son côté, Long Ridge (Ohio) apporte 485 MW déjà opérationnels (passage à 505 MW prévu au S2 2026), avec un potentiel total de plus de 1 GW et jusqu’à 600 MW bruts de charge IA/IT critique.
Au total, le potentiel combiné dépasse 3,5 GW, mais l’essentiel reste à construire et à contractualiser.
Exposition au Bitcoin
Le minage représente la quasi-totalité du chiffre d’affaires (174,6 M$ au Q1 2026).
Au Q1, MARA a miné 2 247 BTC et en a vendu 20 880 pour ~1,5 milliard de dollars.
Sur ce total, ~1,1 milliard ont servi à racheter environ 1 milliard de dette convertible, ce qui a réduit la dette totale de ~3,3 à ~2,3 milliards de dollars.
Le coût de l’énergie est d’environ 4 ¢/kWh, et le coût d’achat d’énergie par BTC miné est de 40 047 $.
Marathon Holdings est disponible sur Bitpanda sous le ticker MARA
Comment aborder ces dossiers ?
Chaque entreprise de cette liste correspond à un profil d’investissement différent.
Pour ceux qui cherchent le dossier le plus avancé et le plus validé par le marché, IREN est le choix le plus évident : deux contrats majeurs avec Microsoft et Nvidia, une intégration verticale complète, et 810 MW déjà opérationnels. Mais c’est aussi le plus cher en capitalisation.
Pour les investisseurs qui privilégient la visibilité contractuelle et la qualité des clients, Cipher Digital se démarque avec AWS et Google comme contreparties. Cependant, les revenus HPC n’ont pas encore commencé (premiers loyers attendus mi-2026).
Core Scientific offre un profil de constructeur/opérateur adossé à des baux long terme, mais avec une dépendance forte à CoreWeave comme client principal.
TeraWulf attire par sa sortie totale du minage d’ici fin 2026. Avec plusieurs centaines de MW de capacité prévues à la livraison d’ici fin 2026, les revenus liés à l’IA devraient augmenter et transformer le profil financier de l’entreprise. C’est cette anticipation qui a fait de l’action WULF la plus performante du secteur depuis le début de l’année, avec une hausse de plus de 110 %.
MARA est à part. C’est le seul dossier de cette liste sans aucun revenu ni contrat IA signé. Il s’adresse aux investisseurs qui veulent rester exposés au Bitcoin tout en pariant que le pivot IA se concrétisera. C’est le profil le plus spéculatif du groupe.
Quel que soit le dossier, les risques sont les mêmes pour tous.
La plupart de ces entreprises ne sont pas encore durablement rentables (IREN a affiché un trimestre bénéficiaire récemment, mais le groupe dans son ensemble reste en phase d’investissement massif).
Toutes sont fortement endettées et dépendent de la poursuite du cycle d’investissement dans l’infrastructure IA. Si les dépenses des hyperscalers ralentissent, l’ensemble du secteur sera impacté.
Il existe aussi un risque de surcapacité. Ces cinq entreprises construisent simultanément des milliers de MW, tout comme d’autres acteurs majeurs du secteur (Equinix, Digital Realty, QTS…). Si la demande en calcul IA croît moins vite que l’offre de centres de données, les prix de location baisseront et les marges avec.
La concentration client revient dans plusieurs dossiers. Et construire des centres de données de plusieurs centaines de MW dans les délais reste un défi opérationnel.
Ces actions sont extrêmement volatiles. Ce sont des dossiers très spéculatifs, pas des valeurs de fond de portefeuille.
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Étape par étape : Comment acheter des actions sur Bitpanda
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Pour commencer, rendez-vous sur le site ou l’application mobile de Bitpanda et créez un compte en entrant vos informations personnelles.
Vous devrez également vérifier votre identité via un processus KYC, comme sur la plupart des plateformes de trading régulées.
2. Déposer des fonds
Après avoir créé votre compte, vous devrez déposer des fonds pour pouvoir acheter des actions IREN.
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Le dépôt minimum est relativement bas, ce qui rend Bitpanda accessible à un large public, y compris les petits investisseurs.
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Une fois vos fonds disponibles sur votre compte, accédez à la section « Actions » de Bitpanda et recherchez IREN (IREN).
Vous verrez alors le cours de l’action IREN en temps réel ainsi que des informations supplémentaires sur l’entreprise.
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Pour acheter des actions IREN, sélectionnez le montant que vous souhaitez investir et passez un ordre au marché ou un ordre limite, selon votre stratégie d’investissement.
L’achat d’actions fractionnées sur Bitpanda vous permet d’ajuster votre investissement selon votre budget.
5. Suivre vos actions sur Bitpanda
Après avoir acheté vos actions IREN, vous pouvez suivre leur performance dans votre tableau de bord Bitpanda.
Vous aurez accès à des graphiques de suivi et des notifications sur les mouvements du cours de l’action, vous permettant d’ajuster votre stratégie en fonction des tendances du marché.