Universal Music : Bill Ackman lance une offre de rachat à 55 milliards d’euros

Ce qu’il faut retenir :

• Pershing Square, le fonds de Bill Ackman, propose de racheter Universal Music Group pour environ 55 milliards d’euros.
• L’opération transférerait la cotation d’UMG d’Amsterdam vers le New York Stock Exchange.
• L’action Universal a bondi de 25 % à l’annonce, après six mois de baisse liée aux craintes sur l’IA.

Universal Music Group (UMG), le plus grand label musical au monde, est la cible d’une offre de rachat à 55 milliards d’euros formulée par Pershing Square Capital, le fonds du milliardaire américain Bill Ackman. L’annonce, faite mardi, a propulsé le titre UMG de 25 % en prémarket avant de se stabiliser à +10 % en séance à Amsterdam, alors que l’action avait perdu plus de 30 % en six mois.

Le cours de l’action d’UMG a stagné en raison d’une série de problèmes qui n’ont aucun rapport avec les performances de son activité musicale et, surtout, qui peuvent tous être résolus grâce à cette opération.

Bill Ackman

Une opération via une société à chèque en blanc

Le montage proposé par Ackman passe par une fusion entre Universal et Pershing Square Sparc Holdings, un véhicule d’acquisition enregistré auprès de la SEC en 2023. Sparc fonctionne comme un SPAC (special purpose acquisition company), ou société à chèque en blanc, c’est-à-dire une structure cotée créée pour fusionner avec une entreprise cible. Sa particularité : les investisseurs détiennent un droit d’investir à un prix fixé, sans avancer de fonds avant l’annonce de l’opération.

Pershing Square injecterait 2,5 milliards d’euros, dont 1,05 milliard provenant des investisseurs de Sparc. La nouvelle entité lèverait 5,4 milliards d’euros de dette supplémentaire. La participation d’Universal dans Spotify serait cédée pour un produit net de 1,5 milliard d’euros.

Concrètement, chaque actionnaire d’Universal recevrait 5,05 € en cash et 0,77 action de la nouvelle société, pour une valorisation de 30,40 € par titre. Le total en numéraire représente environ 9,4 milliards d’euros.

Pourquoi maintenant ?

Ackman, actionnaire d’UMG depuis 2021, estime que le cours du groupe ne reflète pas sa valeur réelle. Dans sa lettre au conseil d’administration, il pointe plusieurs facteurs : le report d’une cotation aux États-Unis, l’absence de plan de retour aux actionnaires, une mauvaise valorisation de la participation dans Spotify, et l’incertitude autour de la participation de 18 % du Groupe Bolloré.

La famille Bolloré, qui avait orchestré la scission d’Universal depuis Vivendi en 2021, n’a pas répondu dans l’immédiat. Le chinois Tencent, deuxième actionnaire avec 11,4 % du capital, et Vivendi, qui conserve près de 10 %, n’ont pas non plus réagi.

Les analystes de Panmure Liberum estiment que les termes de l’offre semblent conçus en partie pour offrir une porte de sortie au Groupe Bolloré.

Un transfert de cotation vers New York

Si l’opération aboutit, Universal deviendrait une société de droit du Nevada cotée au New York Stock Exchange. Le conseil d’administration serait présidé par Michael Ovitz, ancien président de Disney, avec deux représentants de Pershing Square.

Universal Music, maison de Taylor Swift, Kendrick Lamar et de dizaines d’autres artistes majeurs, forme avec Sony Music et Warner Music le trio qui domine l’industrie musicale mondiale. Le secteur traverse une période de tension : les investisseurs s’inquiètent de l’impact de l’intelligence artificielle sur les revenus des labels.

Ce qu’il faut surveiller

Universal ne s’est pas encore prononcé sur la proposition. La réponse du conseil d’administration, celle du Groupe Bolloré et la position de Tencent détermineront la suite. Ackman mène cette offensive en parallèle de l’introduction en bourse de Pershing Square USA, un nouveau fonds coté dont il espère tirer entre 5 et 10 milliards de dollars. Son fonds principal gère près de 18 milliards de dollars et détient des positions dans Alphabet, Amazon et Brookfield.