Ce qu’il faut retenir :
- Strategy n’a acheté aucun bitcoin entre le 22 et le 28 juin et conserve 847 363 BTC.
- L’entreprise a porté sa réserve en dollars à 2,55 milliards et lancé un rachat de dette de 1 milliard.
- Un nouveau programme l’autorise à vendre du bitcoin pour lever jusqu’à 1,25 milliard de dollars.
L’entreprise qui a fait de l’accumulation de bitcoin une religion vient d’appuyer sur le frein. Strategy (ex-MicroStrategy) n’a acheté aucun bitcoin entre le 22 et le 28 juin, selon un document déposé lundi auprès du gendarme boursier américain, la SEC. Et ce, alors même qu’elle venait de lever 1,15 milliard de dollars sur les marchés. Plus inattendu encore : la société se dote d’un mécanisme pour, le cas échéant, vendre une partie de ses bitcoins.
Pourquoi Strategy arrête-t-elle d’acheter du bitcoin ?
La trésorerie de l’entreprise s’est tendue. Plutôt que d'empiler de nouveaux BTC, Strategy a gonflé sa réserve en dollars, passée de 1,4 milliard au 21 juin à 2,55 milliards au 28 juin. Un nouveau cadre interne, le Digital Credit Capital Framework, réserve ce matelas au paiement des dividendes de ses actions de préférence et aux intérêts de sa dette. La direction doit y maintenir au moins douze mois de ces obligations.
Le signal était attendu. La semaine dernière, les analystes de CryptoQuant appelaient déjà la société à cesser tout achat de bitcoin, ses engagements de dividendes ayant grimpé pendant que ses liquidités fondaient.
STRC, MSTR : un empilement de programmes pour tenir
Le moteur des achats s’est grippé. Depuis le début de l’année, Strategy finançait l’essentiel de ses acquisitions via STRC, une action de préférence à taux variable versant un dividende mensuel, conçue pour évoluer autour de sa valeur nominale de 100 dollars. Or STRC peine à retrouver ce seuil depuis la mi-mai, ce qui a gelé les achats. La semaine dernière, le titre est tombé à un plus bas de 71,25 dollars, quand le bitcoin glissait sous les 60 000 dollars, avant de clôturer vendredi à 74,57 dollars. Pour tenter de le ramener vers son pair, Strategy a relevé son dividende de 50 points de base, à 12,00 %, à compter de juillet.
En parallèle, l’entreprise a annoncé plusieurs programmes : un rachat de dette numérique (STRC, STRF, STRD, STRK) pouvant atteindre 1 milliard de dollars, un rachat d’actions MSTR du même montant, et surtout un BTC Monetization Program qui l’autorise à céder du bitcoin pour réunir jusqu’à 1,25 milliard de dollars.
L’action MSTR a payé l’addition. Elle a chuté de 30 % en cinq séances pour finir la semaine à 82,31 dollars, son plus bas niveau depuis début 2024. Depuis son sommet de 455,90 dollars atteint en juillet 2025, le titre a perdu 82 %. Les investisseurs s’inquiètent de l’écart entre la capitalisation de l’entreprise et la valeur réelle de ses actifs.
Vendredi, le mNAV de Strategy est d’ailleurs passé sous 1. Ce ratio, qui compare la valeur d’entreprise au montant de ses bitcoins, signifie que le marché valorise désormais Strategy à moins que son seul trésor en BTC. La société rejoint le lot des trésoreries bitcoin dont la prime s’est effondrée. Elle détient toujours 847 363 BTC, soit environ 51 milliards de dollars et plus de 4 % des 21 millions de bitcoins qui existeront un jour. Mais payés en moyenne 75 651 dollars l’unité, ils accusent près de 13 milliards de dollars de pertes latentes aux cours actuels.
Avec l’annonce de ce nouveau programme de ventes, l’action MSTR a rebondit de 3%.
Ce qu’il faut surveiller
Le changement de doctrine se lit dans les mots de Michael Saylor. Le cofondateur et président exécutif de Strategy promet de « rester discipliné » dans l’émission d’actions MSTR, surtout lorsque le titre s’échange près de son mNAV de 1. Reste à voir si STRC retrouve les 100 dollars et si la société actionne, ou non, son option de vente de bitcoins.
L’enjeu dépasse Strategy. Pas moins de 199 sociétés cotées ont copié son modèle de trésorerie bitcoin, de Twenty One (adossée à Tether) à Metaplanet, MARA ou Bitcoin Standard Treasury Company. Comme nous l’avons relevé cette semaine, avec un bitcoin coincé sous les 60 000 dollars, c’est tout ce segment qui retient son souffle.
Cet article vous a plu ? Recevez les prochains par email
Rejoignez +40 000 abonnés. L'essentiel du marché crypto dans votre boîte mail, tous les 2 jours.
