Strategy : pause dans les achats de Bitcoin avant des résultats trimestriels sous tension

Ce qu’il faut retenir :

• Strategy (ex-MicroStrategy) suspend ses achats hebdomadaires de Bitcoin cette semaine, seulement la deuxième pause de l’année, avant la publication de ses résultats du T1 mardi.
• L’entreprise détient désormais 818 334 BTC, soit environ 3,9 % de l’offre totale de Bitcoin, et les analystes anticipent une perte par action pour le trimestre.
• Les investisseurs scrutent la solidité du modèle de financement de Michael Saylor, notamment les actions préférentielles STRC qui offrent un rendement de 11,5 % mais comportent un risque de crédit croissant.

“Pas d’achats cette semaine. On reprend la semaine prochaine”, a écrit Michael Saylor dimanche sur X. Strategy, la plus grande entreprise cotée en bourse exposée au Bitcoin, marque une pause dans son programme d’achat hebdomadaire avant la publication de ses résultats du premier trimestre mardi. C’est seulement la deuxième interruption de l’année, après celle de la semaine du 23 au 29 mars.

818 334 BTC et une perte attendue

Le trésor Bitcoin de Strategy atteint 818 334 BTC, représentant près de 3,9 % de l’offre maximale de 21 millions de bitcoins. Le dernier achat a ajouté 3 273 BTC à un prix moyen de 77 906 $ par unité. Le Bitcoin s’échangeait autour de 80 100 $ lundi matin en Asie, en hausse d’environ 20 % sur le mois écoulé.

Côté résultats, les analystes tablent sur un chiffre d’affaires d’environ 125 millions de dollars au T1, en progression de 12,6 % par rapport aux 111,1 millions de l’an dernier. L’activité logicielle historique progresse donc encore, mais ce n’est plus ce que le marché regarde. Les estimations de bénéfice par action divergent fortement : Zacks Research anticipe une perte de 3,41 $ par action, Yahoo Finance une perte moyenne de 27,33 $.

Un véhicule de financement Bitcoin, pas une entreprise logicielle

Strategy n’est plus évaluée comme un éditeur de logiciels de business intelligence. Le marché la traite comme un véhicule de financement Bitcoin, dont la valorisation dépend de la capacité de Saylor à lever du capital pour acheter toujours plus de BTC. Le mécanisme est circulaire : la hausse du Bitcoin soutient la valorisation de Strategy, qui améliore sa capacité à lever des fonds, qui finance de nouveaux achats.

Le produit qui concentre l’attention est STRC, une action préférentielle perpétuelle conçue pour se négocier autour de 100 $ avec un dividende mensuel variable, actuellement d’environ 11,5 % annualisé. Le pitch : du rendement adossé au bilan de Strategy et à sa stratégie Bitcoin. Le risque : si le sentiment sur le Bitcoin se détériore, ce qui ressemble à un revenu stable commence à ressembler à du risque de crédit.

Ce qu’il faut surveiller

Les résultats de mardi seront moins jugés sur la performance opérationnelle du logiciel que sur la confiance des investisseurs dans la machine de levée de capitaux de Saylor. La question centrale : le modèle tient-il dans un environnement où le Bitcoin oscille et où les taux restent élevés ?

Si Strategy parvient à maintenir la dynamique de financement, la reprise des achats la semaine prochaine sera un signal de continuité. Dans le cas contraire, la fragilité structurelle du modèle, où chaque maillon dépend du précédent, sera exposée au grand jour.