Ares lève 8,5 milliards de dollars pour son nouveau fonds malgré les inquiétudes du crédit privé

Ce qu’il faut retenir :

• Ares Management a levé 8,5 milliards de dollars auprès d’investisseurs institutionnels pour son nouveau fonds Pathfinder.
• Le véhicule cible la dette adossée à des actifs comme les centres de données, les redevances musicales ou les locations de voitures.
• La levée intervient en plein malaise du crédit privé, qui a éloigné les particuliers.

Ares Management prouve que les grands gérants tirent leur épingle du jeu. Le géant américain de la gestion d’actifs a levé 8,5 milliards de dollars auprès d’investisseurs institutionnels pour son nouveau fonds de crédit ésotérique, alors même que les turbulences du crédit privé ont poussé les particuliers à se tenir à l’écart.

Un fonds bouclé à vive allure

Troisième de la famille Pathfinder, ce fonds figure parmi les plus gros véhicules fermés dédiés à la dette complexe adossée à des actifs, c’est-à-dire des prêts garantis par des revenus tangibles. La demande est forte pour ce type de dette adossée aux centres de données, aux wagons de marchandises, aux redevances musicales ou encore aux crédits automobiles. La levée a dépassé l’objectif de 6,5 milliards, dont 4 milliards réengagés par des investisseurs d’un fonds antérieur.

Le précédent millésime, qui avait réuni 6,6 milliards en 2023, affiche un rendement net de 16 %. Joel Holsinger, codirecteur du crédit alternatif chez Ares, souligne avoir bouclé ce fonds très vite, à un moment où les marchés actions « continuent de monter, mais avec une conviction quasi nulle » quant aux niveaux de valorisation. Le groupe vise 775 milliards de dollars d’actifs sous gestion d’ici 2028.

Le crédit privé traverse une zone de turbulences

Le contexte, lui, est tendu. Le secteur encaisse plusieurs secousses, dont la faillite de l’équipementier automobile First Brands Group et de lourdes pertes essuyées par certains fonds de crédit privé. Les afflux de capitaux des particuliers et des clients fortunés se sont taris, et Ares, comme ses rivaux, a dû limiter les retraits de ses fonds semi-liquides face à une vague de rachats. L’action Ares a perdu près d’un cinquième de sa valeur cette année, avant de rebondir depuis ses creux de mars, au plus fort des craintes sur l’impact de l’IA pour les éditeurs de logiciels financés par la dette privée. Comme nous l’évoquions, ces tensions tranchent avec l’essor du crédit onchain, où des protocoles comme Morpho attirent désormais les institutions.

L’IA, nouveau terrain de chasse et de risque

On assiste peut-être à un certain exagération autour de cette évolution, voire de cette révolution, de l’IA, mais d’un point de vue du crédit, nous continuons de penser que vous bénéficiez de flux de trésorerie contractuels prévisibles et solides grâce à des acteurs qui ont une raison d’être.

Les grands acteurs du capital privé cherchent de plus en plus à prêter aux mastodontes de l’IA comme Anthropic et OpenAI, et à financer la construction massive de centres de données. Les plus grandes banques de Wall Street, qui ont alimenté cet essor, atteignent leurs limites de prêt par groupe et cherchent à céder une partie du risque, des opérations qu’Ares dit examiner. Le pari n’est pas sans risque. « Il pourrait y avoir un certain surinvestissement lié à cette révolution de l’IA », reconnaît Kevin Alexander, codirecteur du crédit alternatif, qui mise malgré tout sur des flux de trésorerie contractuels prévisibles.

Et maintenant ?

Le marché du crédit privé se fracture : les grands gérants captent les capitaux institutionnels pendant que les particuliers se replient. L’exposition croissante au financement de l’IA et des centres de données, déjà au cœur des plans de SoftBank et d’Alphabet que nous évoquions, sera à double tranchant. Si les craintes de surcapacité se matérialisent, ces fonds en seront le premier thermomètre. À surveiller : le prochain fonds de prêt direct d’Ares, qui vise au moins 10 milliards de dollars.