Ce qu’il faut retenir :
- Michael Saylor a déclaré que Strategy vendrait “probablement” du Bitcoin pour financer les dividendes de ses actions préférentielles STRC, rompant avec sa promesse historique de ne jamais vendre.
- STRC a levé 8,5 milliards de dollars depuis son lancement et verse un dividende annualisé d’environ 11,5 %, créant une obligation de paiement croissante.
- Strategy détient 818 334 BTC (3,9 % de l’offre totale) et vise un doublement du Bitcoin par action en sept ans via sa stratégie de “crédit numérique”.
C’est un tournant symbolique pour la plus grande entreprise cotée exposée au Bitcoin. Michael Saylor, président de Strategy (ex-MicroStrategy), a admis lors de la présentation des résultats du T1 que l’entreprise vendrait “probablement du Bitcoin pour financer le dividende, ne serait-ce que pour immuniser le marché et envoyer le signal que nous l’avons fait”.
La fin du “never sell”
Saylor avait fait de la promesse de ne jamais vendre de Bitcoin la pierre angulaire de l’identité de Strategy. Ce mantra a attiré des milliards de dollars d’investisseurs convaincus par l’idée d’un véhicule d’accumulation pure. La rupture est désormais officielle.
Le CEO Phong Le a été encore plus explicite : “Nous vendrons du Bitcoin quand ce sera avantageux pour l’entreprise. Nous n’allons pas rester là à dire que nous ne vendrons jamais.” Il a précisé que l’objectif restait d’être des “agrégateurs nets de Bitcoin”, en augmentant le total détenu mais surtout le Bitcoin par action.
STRC, le moteur et le risque
Le catalyseur de ce virage est STRC, l’action préférentielle perpétuelle lancée par Strategy, qui offre un dividende mensuel variable d’environ 11,5 % annualisé. Le produit a rencontré un succès fulgurant, levant 8,5 milliards de dollars depuis son lancement. Mais ce succès crée une obligation de paiement massive.
Saylor a détaillé la mécanique : au niveau actuel, le Bitcoin doit s’apprécier d’au moins 2,3 % par an pour que les réserves existantes couvrent indéfiniment les dividendes STRC sans vente d’actions ordinaires. Si cette condition est remplie, Strategy achèterait à terme plus de Bitcoin qu’il n’en vendrait pour couvrir les dividendes.
La direction vise un doublement du Bitcoin par action en sept ans via cette stratégie de “crédit numérique”. Actuellement, le ratio s’établit à 213 371 satoshis par action, en hausse de 18 % sur un an.
Des résultats plombés par la volatilité du BTC
Les résultats du T1 illustrent les risques du modèle. Strategy a affiché une perte opérationnelle de 14,5 milliards de dollars, principalement due aux ajustements de valorisation mark-to-market liés aux fluctuations du Bitcoin. La perte nette atteint 12,5 milliards.
Sur le plan de l’accumulation, le rythme reste soutenu : 89 599 BTC acquis au T1, plus 56 235 BTC en début de T2. Le trésor total atteint 818 334 BTC, valorisé environ 66,5 milliards de dollars, soit 3,9 % de l’offre totale de 21 millions de bitcoins.
L’action MSTR a progressé de 1,7 % mardi à 186,9 $, en hausse de 46 % sur le mois mais encore en baisse de 26,7 % sur six mois.
Ce qu’il faut surveiller
Le marché va tester la cohérence du nouveau discours. Si Strategy vend effectivement du Bitcoin pour payer des dividendes alors que le cours baisse, le cercle vertueux (hausse du BTC, valorisation, levée de fonds, achat de BTC) se transforme en cercle vicieux.
La réaction des détenteurs de STRC, qui ont parié sur un rendement adossé à un trésor Bitcoin en croissance perpétuelle, sera déterminante. Le seuil de 2,3 % d’appréciation annuelle du Bitcoin, présenté par Saylor comme le point d’équilibre, deviendra le chiffre que le marché surveillera de près.
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