Ce qu’il faut retenir :
- SpaceX prépare la plus grande IPO de l’histoire, visant 75 milliards de dollars levés à une valorisation de 1 750 milliards, avec un listing prévu en juin.
- Elon Musk contrôlera plus de 80 % des droits de vote, ne pourra pas être démis, et pourrait recevoir un package de rémunération lié à un objectif de valorisation de 7 500 milliards et à la création d’une colonie d’un million de personnes sur Mars.
- SpaceX a enregistré une perte de 4,9 milliards de dollars en 2025 malgré un chiffre d’affaires de 18,7 milliards, plombé par les dépenses colossales de xAI en data centers.
SpaceX s’apprête à entrer en Bourse avec la structure de gouvernance la plus favorable à un fondateur jamais proposée sur les marchés américains. Elon Musk vise un listing le mois prochain, ciblant une levée d’environ 75 milliards de dollars à une valorisation de 1 750 milliards, ce qui éclipserait le record de Saudi Aramco en 2019 (29 milliards levés à 1 700 milliards).
Un blindage gouvernance sans précédent
Musk détiendra des actions de classe B avec dix fois le pouvoir de vote des actions ordinaires, lui donnant plus de 80 % des droits de vote tout en possédant environ 40 % du capital. Il cumulera les postes de CEO et président du conseil d’administration (9 membres). Le prospectus prévient les investisseurs que Musk ne peut être révoqué que par les actionnaires de classe B et qu’il “continuera à contrôler l’élection et la révocation” des administrateurs.
SpaceX imposera également un arbitrage obligatoire pour les litiges actionnarials, éliminant le risque de procès publics comme ceux qui ont opposé Musk aux tribunaux du Delaware et de Californie sur Tesla et Twitter.
Gwynne Shotwell restera présidente et directrice des opérations.
Les responsables des fonds de pension de New York et de Californie ont exprimé cette semaine de “sérieuses inquiétudes” sur ce qu’ils qualifient de “structure de gouvernance la plus favorable au management jamais introduite sur le marché public américain à cette échelle”.
Un bonus lié à Mars et aux data centers orbitaux
Le package de rémunération de Musk repousse les limites du concevable. Le conseil d’administration de SpaceX a approuvé en janvier un plan pouvant lui attribuer jusqu’à 200 millions d’actions de classe B si l’entreprise atteint 7 500 milliards de dollars de valorisation et établit une colonie humaine d’un million de personnes sur Mars. Les actions sont acquises par tranches liées à des augmentations de 500 milliards de capitalisation.
Musk pourrait recevoir 60 millions d’actions supplémentaires à super-droit de vote si SpaceX atteint 6 600 milliards de valorisation et déploie un réseau de data centers spatiaux capable de fournir 100 térawatts de puissance de calcul. Les plus grands data centers terrestres actuels délivrent un à deux gigawatts.
Starlink profitable, xAI gouffre financier
Le prospectus S-1 révèle un tableau financier contrasté. SpaceX a dégagé un bénéfice de 791 millions de dollars en 2024 sur 14 milliards de revenus. Mais en 2025, la fusion avec xAI (le laboratoire d’IA de Musk) a transformé le résultat en une perte de 4,9 milliards malgré un chiffre d’affaires en hausse à 18,7 milliards.
xAI a perdu 6,4 milliards en 2025 (contre 1,6 milliard en 2024), englouti par la construction de deux data centers Colossus remplis de puces Nvidia dans le Tennessee. Starlink compense partiellement avec un profit opérationnel de 4,4 milliards en 2025, doublé par rapport à 2024, et plus de 10 milliards de revenus grâce à ses 10 000 satellites en orbite.
La location récente d’un superordinateur xAI à Anthropic améliore les chiffres à court terme. Un actionnaire estime qu’Anthropic pourrait payer jusqu’à 5 milliards par an à SpaceX.
Les banques en embuscade
L’IPO sera aussi un événement financier pour Wall Street. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley mènent un groupe de plus de 20 banques. Michael Grimes, allié de longue date de Musk revenu chez Morgan Stanley en février après un passage dans l’administration Trump, pilote l’opération.
Une tranche importante sera réservée aux investisseurs particuliers via les courtiers. Tesla compte environ 30 % d’actionnaires retail, une proportion inhabituellement élevée pour une entreprise de 1 400 milliards. Musk souhaite reproduire ce modèle.
L’inclusion rapide dans les indices facilitera l’absorption. Le Nasdaq 100, suivi par plus de 600 milliards d’investissements passifs, permet désormais aux très grandes entreprises d’y entrer en seulement 15 jours après leur IPO.
Ce qu’il faut surveiller
La capacité du marché à absorber une IPO de cette taille est le premier test. OpenAI et Anthropic prévoient aussi de lever des dizaines de milliards cette année. Le listing de SpaceX en juin coïncidera avec l’anniversaire de Musk (28 juin) et précédera le 250e anniversaire des États-Unis (4 juillet).
La valorisation de 1 750 milliards repose en grande partie sur des promesses futuristes, des colonies martiennes aux data centers orbitaux. Si les investisseurs acceptent de payer pour le rêve Musk, ce sera la plus grande démonstration de confiance jamais accordée à un entrepreneur vivant.
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