On voit de plus en plus de projets se lancer avec un marketcap et un nombre de jetons en circulation extrêmement faible comparé à la valorisation entièrement diluée (FDV) d’un projet.
Et autant vous dire que cette métrique peut avoir un impact non négligeable sur le comportement à long du prix d’un jeton.
Qu’est-ce que le FDV ? Pourquoi une telle différence ? Quel impact sur le marché ? C’est ce que vous découvrirez tout au long de cet article.
MarketCap, FDV, Unlock : Qu’est-ce c’est ?
Déjà, il est important de se familiariser avec quelques concepts de base : la capitalisation boursière (marketcap), la fully diluted valuation (FDV), et les déblocages de tokens (unlocks).
Marketcap (Capitalisation Boursière) :
La capitalisation boursière ou “marketcap“, est un indicateur qui représente la valeur totale de tous les tokens en circulation d'une cryptomonnaie. Pour la calculer, on multiplie généralement le prix actuel d'un token par le nombre total de tokens en circulation (circulating supply).
Par exemple, si un token coûte 10 dollars et qu'il y a 1 million de tokens en circulation, la marketcap est de 10 millions de dollars.
Le marketcap peut aider les investisseurs à comparer la taille relative des différents projets cryptos. On s’explique : un projet avec un marketcap élevé est généralement perçu comme plus stable et “établi” sur le marché, tandis qu'un projet avec un marketcap plus faible peut être plus volatil, mais offrir des rendements potentiels plus importants (de même pour les risques de baisses).
Fully Diluted Valuation (FDV) :
La Fully Diluted Valuation, ou FDV, est un autre indicateur important. Contrairement au marketcap qui ne considère que les tokens en circulation, la FDV prend en compte tous les tokens qui pourraient être en circulation à l'avenir, y compris ceux qui sont encore bloqués (vesting) ou réservés pour des utilisations futures.
Il faut comprendre que la FDV se calcule en multipliant le prix actuel du token par le nombre total de tokens qui n'existeront jamais.
Par exemple, si un projet prévoit d'avoir un total de 10 millions de tokens, mais que seulement 1 million est actuellement en circulation et chaque token vaut 10 dollars, la FDV sera de 100 millions de dollars.
La FDV donne une idée de la valorisation potentielle maximale d'un projet.
Unlocks (Déblocages) :
De leur côté, les “unlocks” sont des événements où des tokens qui étaient initialement bloqués – et donc non échangeables – deviennent disponibles pour le trading. Cela se produit souvent selon un calendrier prédéterminé appelé “vesting period“. Les unlocks sont courants dans les projets de cryptomonnaies, car ils permettent de contrôler la libération des tokens pour éviter une surabondance immédiate sur le marché.
Naturellement, ces déblocages peuvent avoir un impact sur le prix d'un token. Lorsque de grandes quantités de tokens sont débloquées, cela peut créer une pression de vente, car plus de tokens deviennent disponibles sur le marché, faisant ainsi baisser leur prix. En effet, un investisseur qui détient des jetons bloqués pendant plusieurs mois / années aura tendance à les vendre (ou du moins une partie) lorsque ces derniers seront débloqués.
Faibles Marketcap / Grosses FDV : projets à fuir ?
Il est de plus en plus courant de rencontrer des projets avec une faible capitalisation boursière (marketcap) et une Fully Diluted Valuation (FDV) élevée. En effet, la valeur totale des jetons qui seront débloqués est bien supérieure à la valeur des jetons actuellement disponibles sur le marché (en se basant sur le prix actuel du jeton).
Il serait même plus intelligent de parler de “Low Float“, c'est-à-dire une faible quantité de tokens disponibles sur le marché par rapport au nombre total de tokens qui seront deverouillés.
Prenons un peu de recul :
Récemment, de nombreux projets cryptos ont été lancés avec une faible marketcap et une FDV élevée. Ce qui signifie que la majorité des tokens ne sont pas encore en circulation.
D’ailleurs, si l’on regarde les 300 plus grosses cryptos du marché, près de 80 % d’entre elles détiennent une FDV bien supérieure à leur marketcap. Cela vaut également pour certaines cryptos très capitalisées, comme Worldcoin (WLD) ainsi que Starknet (STRK) :
- WLD : $763 millions de market cap pour une FDV d’environ $31 milliards (ratio : 0.02)
- STRK : $1 milliard de market cap pour une FDV d’environ 8 milliards (ratio : 0.12)
Voici d’autres exemples de projets ayant un pourcentage en jeton en circulation bien inférieur à l’offre totale :
(Circulated = % de jetons en circulation ou “float” / Locked = % de jetons verrouillés)
Cela suggère qu'une grande quantité de tokens sera débloquée à l'avenir, ce qui pourrait inonder le marché et exercer une pression à la baisse sur les prix. En effet, bien, que les projets peuvent voir leurs prix initialement monter en flèche en raison de la faible disponibilité (float), ils risquent ensuite une correction sévère à l’approche des déblocages.
Une statistique intéressante révélée par Token Unlocks : environ 155 milliards de dollars de tokens seront débloqués entre 2024 et 2030. Cette augmentation de l'offre de tokens pourrait entraîner une pression de vente relativement importante si elle n'est pas accompagnée d'une demande équivalente.
Il donc tout à fait normal de se poser la question : quand est-ce que la totalité des tokens d’un projet sera débloquée ? Et surtout : les futurs déblocages impacteront-ils le prix de la crypto ?
En effet, le fait d’avoir ces informations vous permet de mieux anticiper les fluctuations potentielles du marché et de protéger vos investissements, d’autant plus si vous souhaitez holder un jeton sur le long terme.
Grosses FDV : pourquoi ?
Revenons désormais sur les différentes causes concernant ces grosses FDV :
- Influx de Capitaux Privés : les investisseurs privés, comme les fonds de capital-risque, injectent souvent des capitaux importants dans les projets de cryptomonnaies avant leur lancement public. Ces investissements privés peuvent conduire à des FDV initiales très élevées étant donné que la plupart de leurs jetons seront verrouillés durant un certain temps. Mais le jour où ces derniers auront la possibilité de vendre leurs jetons, alors la pression de vente sera nocive pour le prix du jeton.
- Valorisations Agressives : les investisseurs (VC) qui financent des projets (et reçoivent des jetons en retour) font bien souvent monter en flèche leur valorisation. C'est d'autant plus le cas durant un bullrun, étant donné que le sentiment global est bien plus optimiste, et donc ce sera plus bénéfique pour que les VC). Au final, cette forte valorisation, qui peut se traduire par une quantité importante de jetons réservés aux investisseurs, fera gonfler la FDV du projet lors de son lancement public.
- Sentiment de Marché Positif : un marché haussier ou un sentiment optimiste peut encourager les projets à se lancer avec des valorisations ambitieuses, s'attendant également à ce que les investisseurs soient prêts à “payer” des prix élevés.
Il est maintenant intéressant de comprendre comment fonctionnent réellement les unlocks de jetons :
Comment fonctionnent les déblocages (unlocks) de jetons ?
Lorsque de nouveaux tokens sont créés, ils ne sont pas tous immédiatement disponibles pour le trading. En effet, une grande partie est souvent bloquée et libérée progressivement selon un calendrier prédéterminé appelé “vesting period“.
Ce mécanisme permet d’éviter une surabondance immédiate de tokens sur le marché, ce qui pourrait faire chuter les prix.
Tenez, imaginons un projet qui a un total de 100 millions de tokens, avec un calendrier de déblocage sur 5 ans. Au lancement, seulement 10 % des tokens sont en circulation (10 millions). Les 90 % restants sont débloqués comme suit :
- Année 1 : 10 millions de tokens débloqués (10 % supplémentaires)
- Année 2 : 20 millions de tokens débloqués (20 % supplémentaires)
- Année 3 : 20 millions de tokens débloqués (20 % supplémentaires)
- Année 4 : 20 millions de tokens débloqués (20 % supplémentaires)
- Année 5 : 20 millions de tokens débloqués (20 % supplémentaires)
Chaque année, de nouveaux tokens deviennent disponibles, augmentant l'offre et potentiellement influençant le prix.
Voici à quoi ressemble un graphique de déblocage sur le projet Worldcoin (WLD) :
Bien heureusement, les projets publient très généralement eux-mêmes le graphique où vous pouvez apercevoir la totalité des déblocages de leurs jetons, ainsi que les montants associés, qui se dérouleront dans les années à venir.
Unlocks : un réel impact sur le marché ?
Lors des déblocages de tokens, une grande quantité de tokens arrive sur le marché, créant une pression de vente qui peut faire baisser le prix du token. Donc oui, ces unlocks peuvent impacter le prix des jetons.
Mais en plus des baisses potentielles causées par ces unlock, ces dernières sont souvent anticipées. Cela signifie que le prix du token commence souvent à baisser avant le déblocage effectif, car les investisseurs anticipent la pression de vente qui aura lieu le jour J.
Une deuxième chose à prendre en considération est la taille de l’unlock. Une libération d’une faible quantité de jetons n’aura que peu d’impact sur le prix de la crypto. Tandis qu’un unlock – qui représente par exemple 10 % de la supply totale de jetons – aura probablement un impact plus important. Bien que l’ampleur de l’impact puisse varier selon les conditions actuelles du marché et du comportement global des investisseurs.
On ne peut donc pas savoir exactement comment le prix d’un token réagira à ses futurs unlocks de jetons. Toutefois, il est toujours préférable de rester très prudent face à l’approche d’un gros unlock.
Comment anticiper les unlocks de jetons ?
Il existe de nombreux outils pour effectuer des analyses de marché bien plus approfondies. En voici quelques-unes qui nous semblent particulièrement intéressants :
- Suivi des Déblocages : utilisez des plateformes comme “Token Unlocks”, CryptoRank ou encore DefiLlama, pour suivre notamment les calendriers de déblocage des tokens. Vous y trouverez toutes les informations concernant les unlocks à venir, ainsi que les montants associés, sur le marché des crypto monnaies.
- Évaluation des Projets : CoinMarketCap, CoinGecko sont de très bonnes solutions pour suivre en temps réel les performances des projets cryptos. Vous aurez accès à des centaines de données, dont certaines concernant la FDV, le marketcap ainsi que la supply (circulating, total, max) des jetons.
De plus, il peut être également intéressant d’analyser le modèle économique global de projet, à savoir la stratégie de distribution / d’allocation des jetons, les potentiels mécanismes de destruction (burn) ou encore de savoir si la crypto est déflationniste ou inflationniste.
Pour aller encore plus loin, vous pouvez essayer de comprendre la vision propre au projet, de savoir si les produits proposés apportent réellement quelque chose au marché, ou encore d’en apprendre davantage sur les équipes derrières le projet.
Identifiez où en est le projet (livre blanc, prototype, produit sur le marché). Les projets avec un produit déjà lancé sont souvent moins risqués.
Les memecoins : un rempart à cette sur-évaluation des projets crypto ?
Contrairement à de nombreux autres projets où les premiers investisseurs institutionnels bénéficient de tokens à prix réduit lors de cycles de financement privés, les memecoins offrent une chance égale à tous les participants dès le début. Cette approche qu'on peut considère comme étant plus “démocratique” attire particulièrement les investisseurs particuliers (retails), qui voient les memecoins comme un moyen de contrebalancer les avantages des grands investisseurs institutionnels.
Les memecoins ont également réussi à capter l'attention du public grâce à leur forte présence sur les réseaux, notamment sur Twitter (X). Leurs volumes de trading élevés et leur volatilité souvent très impressionnante les rendent naturellement bien plus “visibles” médiatiquement que la plupart des projets (hors memecoins). Même si ces tokens peuvent manquer d'utilité réelle, l'intérêt spéculatif autour de ces derniers définit très clairement son succès, du moins sur le court / moyen terme.
Toutefois, il est important de rappeler que les memecoins en raison de leur nature très spéculative et de l'absence de fondamentaux solides, comportent un risque élevé.
Pour en apprendre davantage sur l'influence des grosses FDV et Unlocks sur le marché des crypto monnaies, nous vous redirigeons vers ce rapport publié par Binance : cliquez sur ce lien
