Ce qu’il faut retenir :
- L’entreprise n’a ni acheté ni vendu de bitcoin la semaine dernière, avec 845 050 BTC en portefeuille.
- Elle a racheté 1,81 million d’actions préférentielles STRC pour environ 176,3 millions de dollars.
- Son programme de rachat de titres de crédit numérique passe de 1 à 2 milliards de dollars.
Strategy n’a ni acheté ni vendu de bitcoin la semaine dernière, et a consacré 176,3 millions de dollars au rachat de ses actions préférentielles STRC, d’après un document déposé mardi auprès de la SEC. Le programme de rachat de ces titres de crédit numérique passe par ailleurs de 1 à 2 milliards de dollars.
Un trésor inchangé, en plus-value
Les avoirs restent à 845 050 bitcoins, valorisés environ 66,1 milliards de dollars, soit plus de 4 % du plafond d’émission de 21 millions d’unités. La position affiche environ 2,4 milliards de dollars de plus-value latente aux cours actuels.
Le rachat a porté sur 1,81 million d’actions, financé par la poche de liquidités constituée fin août. Au 7 septembre, la réserve en dollars s’élevait à 5,1 milliards et cette poche à 1,44 milliard.
La direction assume l’aller-retour de l’été
Le point le plus notable de la semaine tient à la justification publique livrée par Phong Le, directeur général.
L’entreprise a vendu environ 7 000 bitcoins entre 60 000 et 65 000 dollars pour financer les dividendes de ses actions préférentielles, avant d’en racheter 4 603 à un prix moyen de 80 318 dollars fin août. Un aller-retour à 25 % plus cher, que nous avions chiffré à environ 54 millions de dollars de coût d’opportunité sur la partie documentée.
“C’était la bonne opération à ce moment-là”, défend le dirigeant, qui met en avant le résultat obtenu sur le bilan. Pendant les dix semaines de pause dans les achats, l’entreprise indique avoir ramené sa dette nette d’environ 7 milliards de dollars à zéro, et constitué quelque 7 milliards de réserves de trésorerie.
Sa justification pour le retour aux achats suit la même logique : vendre des actions MSTR avec une prime pour acheter du bitcoin constitue selon lui la bonne opération dans la configuration actuelle.
L’argument mérite d’être pris pour ce qu’il est. Un aller-retour perdant sur le prix peut se justifier par une amélioration du bilan, à condition d’assumer que l’opération relevait de la contrainte plutôt que du choix.
Le programme de rachat double
L’augmentation du programme dédié aux titres de crédit numérique constitue la seconde annonce du dépôt.
Cette enveloppe vise avant tout STRC, dont le cours peine à retrouver sa valeur nominale de 100 dollars. L’entreprise avait déjà engagé 635 millions de dollars dans cet effort au 1er septembre, pour un titre remonté d’un plancher proche de 71 dollars jusqu’à environ 97.
L’enjeu reste le même. Une action préférentielle qui cote au pair permet d’en émettre de nouvelles au fil de l’eau, donc de lever des fonds sans céder d’actifs. En dessous, ce mécanisme se ferme.
Le contentieux avec MSCI se poursuit
L’entreprise a par ailleurs contesté la semaine dernière la proposition du fournisseur d’indices visant à écarter certaines sociétés dites non opérationnelles de ses paniers mondiaux.
Dans une lettre signée par Michael Saylor et Phong Le, elle qualifie cette consultation de discriminatoire, arbitraire et malavisée, et en réclame le retrait. Une adoption n’aurait selon elle aucun effet significatif sur son activité, mais abîmerait la réputation de neutralité du fournisseur.
La consultation se clôt le 30 septembre, pour une décision annoncée le 16 octobre.
Un secteur qui reste concentré
D’après les données de Bitcoin Treasuries, 197 sociétés cotées ont adopté une forme de stratégie d’accumulation. Derrière Strategy, le top 5 réunit Twenty One avec 43 514 BTC, Metaplanet avec 43 000 BTC, MARA avec 35 577 BTC et Bitcoin Standard Treasury Company avec 30 021 BTC.
L’écart de taille reste considérable : la première détient près de vingt fois les avoirs de la deuxième.
Et maintenant ?
L’action a gagné 6,6 % la semaine dernière, à 142,80 dollars vendredi. Elle ne cède plus que 7,6 % depuis le début de l’année après un net redressement, tout en restant en baisse de 56,7 % sur douze mois. Le bitcoin progressait de 1,8 % sur la même période.
Deux indicateurs commanderont la suite. Le retour de STRC vers 100 dollars, qui conditionne la reprise d’un financement sans cession d’actifs. Et la décision de MSCI le 16 octobre, dont une issue défavorable contraindrait les fonds indiciels à céder leurs positions.
Cet article vous a plu ? Recevez les prochains par email
Rejoignez +40 000 abonnés. L'essentiel du marché crypto dans votre boîte mail, tous les 2 jours.
