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Ethena, un acteur majeur dans l'univers des stablecoins, a dévoilé son plan de lancer une nouvelle monnaie stable nommée UStb.
Contrairement à leur stablecoin existant, USDe, UStb sera soutenu par le fonds de bons du Trésor américain tokenisé de BlackRock, connu sous le nom de BUIDL. Ce mouvement stratégique vise à diversifier les offres de stablecoins d’Ethena en introduisant une option basée sur des actifs réels, tout en créant une alternative à leur stablecoin synthétique déjà largement adopté.
Depuis son lancement en février dernier, USDe s'est rapidement hissé au cinquième rang des plus grands stablecoins par capitalisation boursière, atteignant une offre en circulation de 2,6 milliards de dollars. Contrairement aux stablecoins traditionnels adossés à des réserves de dollars ou d’actifs réels, USDe repose sur des stratégies de couverture sur les dérivés.
Son fonctionnement repose sur un système de mint et de rachat basé sur l'arbitrage, maintenant son peg au dollar américain grâce à des garanties en ETH, BTC, SOL, et autres actifs crypto. De plus, USDe génère des rendements via une stratégie dite de “cash-and-carry“.
Néanmoins, cette approche a également ses risques. L'utilisation de dérivés, l'exposition aux contreparties des échanges et la volatilité des garanties peuvent affecter la stabilité du peg au dollar, notamment dans des conditions de marché défavorables. Ce fut le cas en août dernier, lorsque le stablecoin a connu près de 100 millions de dollars en rachats lors d'une période de turbulence du marché, ce qui a brièvement fait baisser son prix à 0,997 dollar avant qu'il ne revienne à son ancrage de 1 dollar.
Avec le lancement de UStb, Ethena adopte une stratégie distincte en s'appuyant sur des actifs du monde réel. UStb sera lié aux bons du Trésor américain tokenisés via le fonds BUIDL de BlackRock. Ce dernier, tokenisé sur Ethereum, est un fonds de liquidité institutionnelle qui investit dans des bons du Trésor américain à court terme, des accords de rachat et des dollars américains. Depuis son lancement en mars, BUIDL est rapidement devenu le fonds de bons du Trésor tokenisé le plus important, gérant plus de 522 millions de dollars d’actifs.
Le marché des titres gouvernementaux tokenisés s’est considérablement développé, atteignant aujourd'hui plus de 2 milliards de dollars, selon les données de la société de gestion d'actifs 21.co. Securitize, une plateforme spécialisée dans la tokenisation d’actifs du monde réel et partenaire d'Ethena pour le lancement de UStb, gère actuellement plus de 950 millions de dollars d’investissements tokenisés pour des géants financiers comme BlackRock, Hamilton Lane, et KKR.
Contrairement à USDe, UStb sera une entité totalement indépendante offrant une diversification de risque. Alors que USDe expose les utilisateurs aux risques liés aux dérivés et aux fluctuations du marché crypto, UStb offre une option de réserve plus stable et moins volatile. Le fonds BUIDL de BlackRock apporte une indexation basée sur les actifs traditionnels tels que les bons du Trésor, offrant ainsi une alternative aux investisseurs cherchant une exposition stable sur le marché des stablecoins.
Selon le communiqué d’Ethena, l'introduction de UStb permet également de réduire les risques liés à USDe, notamment en période de conditions de marché difficiles. En effet, lorsque les taux de financement sont négatifs, Ethena pourra, si nécessaire, clore les positions de couverture sous-jacentes à USDe et réallouer ses actifs de réserve à UStb pour atténuer les risques.
En outre, Ethena prévoit que UStb puisse être utilisé comme une alternative à USDe en tant que collatéral sur les plateformes d'échange centralisées avec lesquelles ils ont noué des partenariats, notamment Bybit et Bitget.
