Bons du Trésor américain : le taux à 10 ans grimpe à 5,12 %, pire semaine depuis le « Liberation Day »

Ce qu’il faut retenir :

• Le taux à 10 ans des bons du Trésor américain a bondi de 0,26 point cette semaine, à 5,12 %.
• Une hausse des prix de 0,4 % en octobre, supérieure aux attentes, a déclenché la vague de ventes.
• Les marchés intègrent désormais une hausse des taux de la Fed en décembre, puis une autre en janvier.

Bons du Trésor américain : la pire semaine depuis avril 2025

Les bons du Trésor américain s’apprêtent à boucler leur pire semaine depuis plus de 18 mois. Ce vendredi 13 novembre, le rendement de l'emprunt d’État à 10 ans a touché 5,12 %, soit 0,26 point de plus qu’à la clôture de la semaine précédente, rapporte le Financial Times. Il faut remonter à avril 2025 et aux droits de douane du « Liberation Day » annoncés par Donald Trump pour trouver une hausse hebdomadaire plus forte.

Le rendement d’une obligation évolue à l’inverse de son prix : quand les investisseurs vendent, le taux monte. Le mouvement est encore plus brutal sur la partie courte de la courbe, la plus sensible aux décisions de la Réserve fédérale. Le taux à 2 ans a pris 0,32 point sur la semaine, à 4,85 %, sa plus forte progression depuis fin 2024.

Pourquoi les taux américains s’envolent-ils cette semaine ?

Le déclencheur est tombé mardi. Selon les chiffres du Bureau of Labor Statistics, les prix à la consommation ont augmenté de 0,4 % en octobre sur un mois, davantage qu’attendu. Cette donnée a renforcé l’anticipation d’une nouvelle hausse des taux directeurs de la Fed avant la fin de l’année.

La vague de ventes s’est ensuite auto-alimentée. Après le décrochage obligataire de septembre, de nombreux gérants avaient racheté de la dette américaine, pariant sur la fin de la débâcle mondiale des obligations. Matt Scott, responsable mondial du trading chez AllianceBernstein, explique que deux semaines d’achats des gérants actifs ont été effacées en deux ou trois séances. Pris à contre-pied, ces investisseurs ont dû solder leurs positions dans un marché qui se retournait contre eux, ce qui a accéléré la hausse des rendements des bons du Trésor américain.

Combien de hausses de taux la Fed va-t-elle décider ?

Les marchés intègrent désormais pleinement une hausse de 0,25 point du taux directeur en décembre, avec une probabilité non nulle d’un relèvement de 0,5 point. Cette option a été évoquée mardi par Christopher Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Fed, dans l’hypothèse où l’inflation resterait élevée.

Ne relever les taux que de 25 points de base mettrait notre crédibilité en danger

a averti Christopher Waller

Le ton s’est encore durci jeudi. Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, a estimé que les taux devaient monter pour combattre l’inflation, et Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago et votant au comité de politique monétaire l’an prochain, a tenu un discours tout aussi offensif. Jay Barry, responsable de la stratégie mondiale de taux chez JPMorgan, y voit un changement de cap de la banque centrale que le marché est en train d’intégrer.

Ce qu’il faut surveiller

Première échéance : la réunion de décembre du FOMC, le comité de politique monétaire de la Fed. L’enjeu n’est plus la hausse elle-même mais son ampleur, 0,25 ou 0,5 point. Un relèvement d’un demi-point validerait le scénario de Christopher Waller et mettrait une pression supplémentaire sur le taux à 2 ans.

Au-delà, les anticipations ont basculé en une semaine : une deuxième hausse consécutive en janvier est désormais largement anticipée, contre une probabilité de 10 % il y a sept jours, et une troisième d’ici juin 2027 est entièrement intégrée. Le seuil de 5 % sur le 10 ans devient le niveau clé. Tant que la dette américaine sans risque rapporte plus de 5 %, le coût d’opportunité des actifs spéculatifs, cryptomonnaies comprises, reste élevé.