Apyx : son stablecoin apxUSD adossé au STRC décroche brièvement à 0,93 dollar

Ce qu’il faut retenir :

• Le stablecoin apxUSD du protocole Apyx est tombé à 0,93 dollar mercredi, pendant la chute du bitcoin.
• Il est adossé en grande partie aux actions préférentielles STRC de Strategy, soumises à la volatilité.
• Apyx assure qu’il s’agit d’un comportement attendu, pas d’un dysfonctionnement.

Le repli du bitcoin fait une nouvelle victime collatérale. L’apxUSD, le stablecoin du protocole Apyx, a brièvement glissé à 0,93 dollar ce mercredi, s’écartant de sa parité avec le billet vert, au moment où le bitcoin plongeait sous les 63 000 dollars. Un décrochage, ou « depeg », que le protocole présente comme normal.

Un stablecoin adossé aux actions STRC de Strategy

Un stablecoin est censé valoir en permanence un dollar. La particularité d’apxUSD est sa réserve : il est principalement garanti par des actions de préférence émises par des sociétés de trésorerie crypto, et surtout par les fameuses actions STRC de Strategy, dont la valeur nominale est de 100 dollars. Le protocole achète ces titres, encaisse leurs dividendes et reverse le rendement, tout en gardant en réserve des bons du Trésor américain et des liquidités.

Le système repose sur deux jetons : l’apxUSD, censé coter 1 dollar et sans rendement, et l’apyUSD, un jeton d’épargne rémunéré par les dividendes. Le hic, c’est que les actions préférentielles forment l’essentiel des réserves. Comme nous l’évoquions, le STRC est récemment passé sous sa valeur nominale, ce qui fait mécaniquement baisser la valeur des réserves et fragilise la parité d’apxUSD sur le marché secondaire.

« Pas un bug », répond le protocole

Apyx assume ce comportement. « Ce n’est pas un bug, mais un comportement attendu » pour un stablecoin adossé à des actions plutôt qu’à des dépôts en espèces, a expliqué le protocole sur X, invitant les détenteurs à y voir un cycle normal de cette classe d’actifs. Il rappelle que le STRC a un historique de retour à la moyenne : passé sous son pair à quatre reprises depuis août dernier, il est à chaque fois revenu vers 100 dollars.

Le protocole met aussi en avant plusieurs garde-fous. Les émetteurs peuvent relever les dividendes pour raviver la demande et ramener le cours vers le pair, un levier que Strategy a déjà utilisé. Apyx affirme par ailleurs maintenir une valeur de collatéral supérieure à l’offre d’apxUSD en circulation, un coussin censé absorber les variations avant qu’elles n’atteignent la parité, et que les utilisateurs peuvent vérifier en temps réel.

Pas de risque de liquidations en cascade, selon Apyx

L’épisode a malgré tout semé la panique, certains craignant qu’une volatilité persistante n’érode la confiance, voire ne déclenche des liquidations en chaîne sur les marchés de prêt Morpho. Apyx juge ces craintes largement infondées : son principal marché apyUSD/apxUSD est piloté par l’accumulation des dividendes, et non par le cours au comptant du STRC, si bien que les soubresauts de ce dernier n’alimentent pas l’oracle censé déclencher des liquidations.

Et maintenant ?

Ce design inédit, qui transforme des actions préférentielles à dividende en garantie d’un stablecoin, reste à l’épreuve du feu. Tant que le bitcoin et le STRC restent sous pression, de nouveaux épisodes de décrochage sont probables. L’enjeu pour Apyx sera de prouver, sur la durée, que son coussin de collatéral et le retour à la moyenne du STRC suffisent à préserver la confiance des utilisateurs.