- Marc Zeller et Aave Chan affirment qu’Aave Labs a reçu 86 M$ depuis 2017 et accusent l’équipe d’avoir redirigé 5,5 M$ de frais de swap sans vote de gouvernance, à la veille d’un vote à 51 M$.
- Le marché RWA Horizon affiche 466 M$ de TVL, mais Zeller soutient que la base réelle se limite à 135 M$ concentrés sur un seul émetteur, avec 24 $ dépensés pour 1 $ gagné.
- Le vote “Aave Will Win” prévoit 75 000 AAVE pour Aave Labs, renforçant son pouvoir, tandis que Zeller dénonce un manque de transparence et une gouvernance dominée par un cluster fondateur.
86 millions de dollars reçus, quel retour sur investissement ?
Le conflit entre Marc Zeller et Aave Labs entre dans une nouvelle phase. À la veille du vote Snapshot sur ‘Aave Will Win’, la plus grosse demande de financement de l’histoire du protocole à 51 millions de dollars, le fondateur de l’Aave Chan Initiative a publié un document qu’il qualifie d’audit du bilan d’Aave Labs.
Les chiffres avancés par Zeller sont sans ambiguïté. Selon son décompte, Aave Labs a reçu au total environ 86 millions de dollars : 16,2 millions de l’ICO de 2017, 32,5 millions de levées de fonds auprès de VCs, 31,93 millions en paiements directs de la DAO, et environ 5,5 millions de dollars en frais de swap qualifiés de ‘non approuvés’.
C’est ce dernier point qui concentre la charge la plus lourde. Zeller allègue qu’en mi-2025, Aave Labs a redirigé les frais de swap générés via l’interface aave.com, qui revenaient auparavant à la DAO via les référrals ParaSwap, vers une adresse contrôlée par Labs, sans vote de gouvernance. Le montant estimé : 933 ETH sur le mainnet plus des montants supplémentaires sur les Layer 2, pour un total confirmé d’environ 5,5 millions de dollars selon un dashboard TokenLogic.
Horizon : le cas d’école qui fâche
L’audit s’attarde longuement sur Horizon, le marché RWA (Real World Assets) d’Aave, présenté comme la vitrine d’Aave Labs. Zeller déconstruit méthodiquement les chiffres.
La TVL affichée d’Horizon s’élève à environ 466 millions de dollars, mais une fois décomposée : 69 % en stablecoins, seulement 31 % en collatéral RWA, dominé par un seul actif (USCC). La concentration est extrême : trois positions représentent 59 % du pool, dont un gros déposant RLUSD sans aucun emprunt et une position DirectMinter liée à du GHO inactif.
Une fois ces éléments retirés, le marché RWA ‘réel’ se réduit selon Zeller à une base de collatéral mono-émetteur de 135 millions de dollars adossée à un nombre limité d'emprunteurs. Fonctionnel, mais très loin de la place de marché RWA diversifiée que les titres de TVL suggèrent.
L’économie d’Horizon est tout aussi sévèrement critiquée : 216 000 dollars de revenus cumulés pour la DAO, contre des millions en coûts d’incitations, dont 4,2 millions en incentives Merkl depuis le lancement. Ratio avancé par Zeller : ’24 dollars dépensés pour 1 dollar gagné.
La question de la gouvernance et du pouvoir de vote
L’audit élargit la critique à la mécanique même de gouvernance d’Aave. Zeller pointe qu’une proposition de conflit d’intérêt et de transparence a été rejetée, et que des analyses on-chain montrent que la majorité du pouvoir de vote ‘NAY’ provenait d’un cluster lié à l’infrastructure fondatrice. Le même bloc de pouvoir qui, selon lui, avait fait passer Horizon avec 57 % des votes ‘FOR’ provenant d’une seule délégation.
Point critique : la proposition ‘Aave Will Win’ prévoit un transfert de 75 000 tokens AAVE à Aave Labs, ce qui ne représente pas seulement une valeur financière mais aussi du pouvoir de vote supplémentaire pour une entité dont les holdings totaux ne sont pas publiquement divulgués.
La promesse d’Aave Labs de reverser ‘100 % de ses revenus produits’ à la DAO dans le cadre du plan est décrite par Zeller non pas comme une concession, mais comme le simple rétablissement d’un flux qui n’aurait jamais dû être redirigé.
Un vote décisif pour l’avenir du protocole
L’équipe fondatrice autour de Stani Kulechov conserve des atouts majeurs : 23 % du supply original de LEND converti en AAVE (dont les holdings actuels restent non divulgués), le contrôle de la marque et de l’interface aave.com, et un poids de vote significatif dans la gouvernance. Aave Labs argue que le financement est nécessaire pour accélérer le développement de la V4 et lancer de nouveaux produits.
Mais Zeller pose une question simple aux détenteurs de tokens avant le Snapshot : la DAO doit-elle financer un nouveau plan d’expansion à 51 millions de dollars alors que la transparence des wallets, la redevabilité et le reporting de retour sur investissement restent non résolus ?
Avec 26,8 milliards de dollars de TVL, Aave reste le protocole DeFi dominant. Mais cette domination masque une gouvernance fracturée où les questions de pouvoir, d’argent et de contrôle sont désormais posées publiquement. Le vote qui s’ouvre demain ne porte pas seulement sur 51 millions de dollars. Il déterminera si les détenteurs de tokens exigent des comptes ou continuent de signer des chèques en blanc.
