Anthropic vise 2 000 milliards $ de valorisation pour la plus grosse introduction en Bourse de l’histoire

Ce qu’il faut retenir :

• Les investisseurs d’Anthropic anticipent une valorisation d’au moins 2 000 milliards de dollars en octobre.
• Ils tablent sur un revenu annualisé de 100 à 120 milliards de dollars fin 2026.
• L’entreprise a déposé son dossier auprès de la SEC en juin et se trouve en période de silence.

Les investisseurs d’Anthropic s’attendent à une introduction en Bourse à 2 000 milliards de dollars ou plus en octobre, d’après une demi-douzaine d’entre eux interrogés par le Financial Times. Un tel niveau dépasserait SpaceX et ferait de cette opération la plus importante introduction jamais réalisée. L’entreprise n’a pas souhaité commenter.

Sur quels chiffres reposent ces 2 000 milliards ?

Si Anthropic connaît une croissance de 800 % par an, on pourrait penser que, dans le scénario le plus pessimiste, son cours s’établirait à 30 fois son chiffre d’affaires. Cela ferait d’elle une entreprise valorisée à 3 000 milliards de dollars.

Les projections partent de la croissance des revenus. Les investisseurs attendent un revenu annualisé compris entre 100 et 120 milliards de dollars d’ici la fin 2026, une mesure privilégiée par l’entreprise, qui extrapole des ventes annuelles à partir des performances récentes. Cela représenterait une multiplication par plus de dix au cours de l’année.

Le point de départ est connu : le laboratoire annonçait en mai avoir dépassé 47 milliards de dollars de revenu annualisé.

Le calcul de valorisation reste toutefois un exercice d’estimation. Anthropic n’a aucun équivalent coté aux États-Unis qui servirait de référence. Les entreprises perçues comme bénéficiaires de l’IA, comme Palantir ou le fournisseur de cloud Nebius, se sont échangées cette année autour de 55 fois leur chiffre d’affaires. L’un des investisseurs cités estime qu’un multiple de 30 fois, qu’il présente comme une hypothèse basse au regard d’une croissance de 800 % par an, donnerait déjà une valorisation de 3 000 milliards de dollars.

Plusieurs investisseurs précisent que les dirigeants n’ont pas encore arrêté d’objectif de valorisation, y compris dans les discussions privées. Les modèles financiers évoqués sont donc ceux des actionnaires, pas ceux de l’entreprise.

Une valorisation qui a déjà doublé cette année

Le rythme de collecte donne la mesure de l’appétit des investisseurs. Fonds de capital-risque, fonds souverains et investisseurs institutionnels ont injecté un peu moins de 100 milliards de dollars dans l’entreprise depuis le début de 2026.

La valorisation d’Anthropic est passée devant celle d’OpenAI pour la première fois en mai, à 965 milliards de dollars en intégrant ces nouveaux apports. Le laboratoire a déposé son dossier auprès de la SEC en juin, ce qui le place en période de silence limitant toute communication publique sur ses résultats.

Sur le terrain des produits, l’entreprise a gagné du terrain cette année face à OpenAI et Google, avec des modèles qui ont devancé la concurrence et une stratégie centrée sur la clientèle professionnelle.

Le bras de fer avec Washington

Le principal facteur d’incertitude tient aux relations avec l’administration américaine. Anthropic reste engagée dans une procédure judiciaire contre le département de la Défense, qui l’a désignée plus tôt cette année comme un risque pour la chaîne d’approvisionnement.

L’épisode le plus coûteux remonte à juin. Le département du Commerce a imposé des contrôles à l’exportation qui ont contraint l’entreprise à retirer brièvement ses modèles de tête, Fable 5 et Mythos 5. La mesure a inquiété une partie des clients qui dépendent de ces modèles, et a contribué à un ralentissement de la croissance des revenus sur le mois de juin, d’après deux investisseurs informés. L’entreprise a depuis retrouvé son rythme, à un niveau que ces mêmes sources qualifient d’exceptionnel même à l’aune de la Silicon Valley.

La question du prix, angle mort du dossier

Un autre risque monte, plus commercial. Les clients deviennent sensibles au coût d’accès aux meilleurs modèles.

Les écarts sont documentés. D’après le cabinet Artificial Analysis, le modèle phare d’Anthropic coûte plus de deux fois et demie le prix de celui d’OpenAI, tandis que les alternatives chinoises à poids ouverts, dont les performances ont beaucoup progressé cette année, reviennent à une fraction de ces montants.

Les données du spécialiste des paiements Ramp résument la contradiction. Anthropic a augmenté sa part de marché auprès des entreprises américaines le mois dernier, mais ces mêmes entreprises atteignent leur plafond de dépenses en IA et se tournent vers des solutions moins chères. Certaines ont même annulé des consignes internes qui encourageaient les salariés à utiliser l’IA au maximum.

Un test pour des marchés déjà nerveux

L’opération arrive à un moment délicat. Les marchés cotés se montrent de plus en plus méfiants face au pari sur l’intelligence artificielle, après la correction de juillet sur les semi-conducteurs et les interrogations sur la rentabilité des dépenses d’infrastructure.

Le précédent SpaceX invite à la prudence. Entrée en Bourse en juin à une valorisation de 1 770 milliards de dollars, l’entreprise a perdu près de la moitié de sa valeur depuis son sommet post-cotation.

“Il est facile de trouver des difficultés”, tempère un investisseur d’Anthropic qui a également misé sur OpenAI et SpaceX, pour qui l’entreprise reste en première position sur la performance, le positionnement et l’exposition que recherchent les investisseurs.

Et maintenant ?

Trois inconnues subsistent avant la fenêtre d’octobre. La fixation du prix par les dirigeants, d’abord, qui pourrait s’éloigner des modèles construits par les actionnaires. La trajectoire des relations avec Washington ensuite, entre litige avec le Pentagone et contrôles à l’exportation. L’évolution des prix du calcul enfin, alors que la pression concurrentielle chinoise s’exerce précisément sur ce terrain.

Une introduction à 2 000 milliards de dollars suppose que les marchés acceptent de payer aujourd’hui pour une croissance projetée. C’est exactement le raisonnement qu’ils ont commencé à contester cet été sur l’ensemble de la chaîne de valeur de l’IA.