Nvidia s’allie à Wall Street pour un montage de 500 milliards de dollars sur l’infrastructure IA

Ce qu’il faut retenir :

• Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs et KKR s’associent à Nvidia sur un programme de 500 milliards de dollars.
• L’annonce pourrait intervenir dès lundi, d’après six personnes informées des discussions.
• L’action Nvidia a cédé 1,4 % après la révélation du montage, effaçant plus de 70 milliards de capitalisation.

Un consortium réunissant Apollo Global, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR s’associe à Nvidia pour monter un programme de financement de 500 milliards de dollars destiné à l’infrastructure d’intelligence artificielle, d’après six personnes informées des discussions citées par le Financial Times. L’annonce pourrait intervenir dès lundi.

Ce que révèle la réaction du marché

Le titre du fabricant de puces a reculé d’environ 1,4 % après la révélation de l’accord, ce qui représente plus de 70 milliards de dollars de capitalisation effacés. Une réaction paradoxale pour une opération censée soutenir la demande de ses propres produits.

L’explication tient au débat sur le financement circulaire. Nvidia apporte régulièrement un soutien financier à ses partenaires pour les aider à lever de la dette sur les marchés, ce qui alimente en retour ses propres revenus. Ce mécanisme fait naître des inquiétudes sur la concentration des risques dans le secteur. Les entreprises concernées, comme Nvidia, n’ont pas répondu aux sollicitations du journal.

Nvidia au centre de la chaîne de financement

Le groupe, valorisé 5 250 milliards de dollars, fournit puces, infrastructures et logiciels à un large éventail de partenaires. Ses processeurs graphiques équipent la plupart des principaux modèles d’IA américains, et sa capitalisation a été multipliée par quinze depuis fin 2022, peu après la sortie de ChatGPT.

Cette opération prolonge une série d’engagements déjà lourds. Nvidia discute par ailleurs d’une garantie massive pour un projet de centre de données de 10 gigawatts dans l’Ohio, loué à OpenAI. Comme nous l’écrivions fin juillet, le fabricant s’est également engagé sur des baux pouvant atteindre 50 milliards de dollars pour un site texan construit par Hut 8.

Le capital privé s’invite dans la course

Le fabricant se rapproche ainsi des géants de la gestion d’actifs privés, qui préparent l’investissement de milliers de milliards de dollars issus de leurs portefeuilles d’assurance, de clientèle privée et institutionnelle.

Ces acteurs ont déjà structuré des montages comparables. Apollo et Blackstone ont notamment aidé Anthropic à financer ses dépenses en puces et en centres de données, dans le cadre du programme de 200 milliards de dollars orchestré par Google que nous détaillions la semaine dernière.

“L’ampleur du déploiement d’infrastructure IA est sans précédent”, a déclaré Jim Zelter, président d’Apollo, lors d’une conférence de résultats plus tôt ce mois-ci. Il évoque plus de 8 000 milliards de dollars d’investissements attendus, un montant qu’il qualifie de vertigineux, et une occasion considérable pour le capital privé d’en financer une partie aux côtés des capitaux publics.

Une facture qui dépasse les capacités des bilans

Le besoin de financement explique cette ingénierie. Les grands acteurs du cloud, Meta, Oracle, Microsoft, Alphabet et Amazon, ont brutalement relevé leurs dépenses d’infrastructure. Morgan Stanley projette 3 500 milliards de dollars de dépenses pour ces hyperscalers entre 2026 et 2028.

Aucun bilan ne suffit à absorber une telle somme. Les groupes technologiques puisent donc à toutes les sources disponibles : actions cotées, obligations de qualité investissement et à haut rendement, dette titrisée, crédit privé et financement de projet.

Et maintenant ?

Deux points à surveiller. La confirmation officielle du montage et sa structure exacte, d’abord, qui dira comment le risque se répartit entre le fabricant de puces et les apporteurs de capitaux. La réaction des marchés ensuite, alors que le recul du titre Nvidia à la seule annonce montre la sensibilité des investisseurs au sujet.

Le débat de fond reste entier. Les modèles de financement adossés à l’IA reposent sur la capacité d’une poignée d’entreprises à honorer des loyers et des remboursements sur dix à trente ans. Comme le résumait un analyste de Jefferies au sujet du montage de Google, un ralentissement de l’appétit d’investissement des hyperscalers ferait vaciller tout l’édifice construit sous eux.