Ce qu’il faut retenir :
- OpenAI a enregistré une perte nette de 38,5 milliards de dollars en 2025, selon des comptes audités vérifiés par le Financial Times.
- L’essentiel de cette perte vient d’une charge comptable exceptionnelle liée au passage en société à but lucratif.
- La fuite tombe en pleine préparation d’une IPO visant une valorisation pouvant atteindre 1 000 milliards de dollars.
Des documents financiers audités, obtenus par le journaliste Ed Zitron et vérifiés de façon indépendante par le Financial Times, chiffrent la perte nette d’OpenAI à 38,5 milliards de dollars en 2025. Le créateur de ChatGPT n’avait jamais publié de comptes audités : ces chiffres offrent le premier regard précis sur la santé financière de l’entreprise la plus scrutée de l’intelligence artificielle, à quelques mois de son entrée en Bourse.
Le calendrier est cruel. OpenAI a déposé début juin un dossier confidentiel (S-1) auprès du gendarme boursier américain, la SEC, en vue d’une IPO qui viserait jusqu’à 1 000 milliards de dollars de valorisation. La fuite prive Sam Altman, son directeur général, de la possibilité de cadrer son récit avant le prospectus.
Combien OpenAI a-t-il perdu en 2025 ?
Deux chiffres doivent être distingués. La perte d’exploitation, c’est-à-dire l’écart entre ce que l’activité génère et ce qu’elle dépense, atteint 20,92 milliards de dollars. La perte nette, elle, grimpe à 38,5 milliards.
L’écart s’explique par une charge comptable de 41,55 milliards de dollars, sans sortie de cash, liée à la conversion d’OpenAI en société à but lucratif, finalisée en octobre 2025. La réévaluation à leur juste valeur de droits d’investisseurs et de bons de souscription a gonflé la perte au passage. Une source proche a indiqué au Financial Times que la seule hausse de la valeur d’OpenAI a produit une charge d’environ 30 milliards de dollars. Une fois cet élément non récurrent retiré, la perte ajustée tombe à environ 8 milliards de dollars.
Le revenu, lui, raconte une autre histoire. Il a plus que triplé, passant de 3,7 milliards de dollars en 2024 à 13,07 milliards en 2025, au-dessus de la cible interne de 10 milliards. Le problème : les coûts ont grimpé plus vite encore, à 34 milliards de dollars sur l’année.
Pourquoi OpenAI brûle-t-il autant de cash ?
La recherche et développement engloutit à elle seule 19,18 milliards de dollars, davantage que le chiffre d’affaires. Les dépenses commerciales et marketing ont été multipliées par cinq, à 5,73 milliards, signe que conquérir un client coûte de plus en plus cher.
Le coût du service, lui, a bondi de 2,65 à 7,5 milliards de dollars en un an. C’est le prix de l’inférence, autrement dit le coût de faire tourner les modèles à chaque requête d’utilisateur. Contrairement à l’entraînement d’un modèle, dépense ponctuelle, l’inférence est une facture récurrente qui grossit avec l’usage. Avec plus de 900 millions d’utilisateurs hebdomadaires sur ChatGPT, chaque vague de popularité creuse un peu plus le déficit.
Les documents pointent aussi une dépendance lourde à Microsoft, principal fournisseur de puissance de calcul d’OpenAI, avec des paiements cumulés de l’ordre de 17 milliards de dollars sur l’année. Ed Zitron parle de pertes « astronomiques, bien plus élevées que prévu ».
La menace de l’open source
Le problème dépasse OpenAI. La concurrence des modèles open source, souvent gratuits et de plus en plus performants, comprime les prix que les éditeurs propriétaires peuvent facturer. Quand un développeur fait tourner un modèle ouvert sur du matériel grand public pour un résultat proche des meilleures API payantes, la justification d’un tarif premium s’effrite.
La pression vise le cœur du modèle économique. Les clients entreprises réclament désormais un retour sur investissement mesurable avant de signer, et la guerre des prix profite surtout à l’utilisateur final. OpenAI ne peut pas relever ses tarifs sans risquer de pousser une partie de ses utilisateurs vers des solutions moins chères. La voie de la rentabilité par les prix se referme donc à mesure que les alternatives ouvertes comblent leur retard.
OpenAI peut-il survivre jusqu’à 2030 ?
L’entreprise assure viser la rentabilité à l’horizon 2030. Le calcul reste rude : ses pertes d’exploitation représentent encore environ 160 % de son chiffre d’affaires, contre 237 % un an plus tôt. OpenAI dépense ainsi près de 1,60 dollar pour chaque dollar gagné, même si la tendance s’améliore.
La société garde des arguments. Elle a bouclé en mars un tour de financement de 122 milliards de dollars, mené notamment par SoftBank, Amazon et Nvidia, pour une valorisation de 852 milliards de dollars. Ses besoins restent vertigineux : OpenAI s’est engagée sur près de 600 milliards de dollars d’investissements dans l’infrastructure de calcul d’ici 2030, et la banque HSBC estime, dans une analyse reprise par plusieurs médias, qu’elle devra lever au moins 207 milliards de dollars sur la même période pour tenir son rythme. L’IPO, pilotée par Goldman Sachs et Morgan Stanley, doit lui ouvrir l’accès aux marchés publics pour financer cette course.
Le contraste avec son rival Anthropic, lui aussi candidat à une entrée en Bourse, ajoute à la pression : la presse financière prête à ce dernier une trajectoire bien plus proche de l’équilibre.
Et maintenant ?
La fuite des comptes en pleine période de silence pré-IPO complique la tâche d’OpenAI. Les investisseurs disposent désormais d’une image brute, sans filtre marketing, d’une entreprise qui perd plus de 20 milliards de dollars par an sur sa seule activité. La question dépasse la rentabilité d’OpenAI : elle porte sur la solidité du modèle des grands modèles propriétaires, fermés et coûteux, face à un open source qui rattrape son retard. Le compte à rebours de l’IPO, lui, a déjà commencé, et chaque trimestre déficitaire rend le pari à 1 000 milliards de dollars un peu plus difficile à vendre.
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