ETH : Vitalik Buterin propose un nouveau modèle DeFi sans liquidations forcées

Ce qu’il faut retenir :

• Vitalik Buterin propose de remplacer les liquidations forcées par un système d’options dans la création d’actifs synthétiques et de stablecoins algorithmiques.
• Le nouveau modèle divise un ETH en deux positions liées à un prix d’exercice, éliminant le risque d’insolvabilité des protocoles actuels.
• Cette architecture permet l’utilisation d’oracles lents avec fenêtres de contestation étendues, réduisant les risques de manipulation.

Un système qui élimine les liquidations brutales

Le co-fondateur d’Ethereum Vitalik Buterin a proposé un nouveau cadre pour construire des actifs synthétiques et des stablecoins algorithmiques qui remplace les liquidations forcées par des options comme primitive fondamentale. Cette approche abandonne complètement les positions basées sur la dette.

Le système divise une unité d’ETH en deux actifs : une position protégée et une position à effet de levier, toutes deux liées à un prix d’exercice et une date d’échéance donnés. À l’échéance, un oracle résout la valeur de l’indice et distribue l’ETH entre les deux détenteurs selon une formule fixe. Les deux positions totalisent toujours exactement un ETH, éliminant le risque d’insolvabilité associé aux positions de dette sous-collatéralisées.

Une réponse aux failles des oracles en temps réel

Selon Vitalik, la vulnérabilité principale des conceptions actuelles de stablecoins algorithmiques réside dans leur dépendance aux oracles en temps réel. Ces flux de prix doivent fournir des valorisations contraignantes et instantanées pour déclencher les liquidations lorsque la garantie devient insuffisante.

Cette dépendance crée un point de défaillance unique techniquement difficile à sécuriser et pratiquement impossible à protéger contre la manipulation d’oracle avec une fenêtre de recours significative. L’architecture proposée peut fonctionner avec des oracles lents du type utilisé par les marchés de prédiction, permettant des fenêtres de contestation étendues et un recours humain en cas de manipulation.

Un compromis technique assumé

Au lieu d’événements de liquidation nets et binaires, l’exposition d’un utilisateur à l’indice sous-jacent dérive de façon quadratique lorsque les prix se dirigent vers le prix d’exercice. L’utilisateur doit activement rééquilibrer ses positions avant l’échéance pour maintenir l’exposition désirée.

Buterin reconnaît ce compromis mais argue que la dérive est plus gérable qu’il n’y paraît. Il estime que tolérer un écart-type d’environ 1 à 4% par an est sous-évalué, considérant que les monnaies fiduciaires bougent davantage les unes par rapport aux autres.

Ce qu’il faut surveiller

La question ouverte identifiée par Buterin concerne la capacité du rééquilibrage à rester suffisamment résistant au slippage pour demeurer compétitif. Le développement de solutions techniques pour minimiser les coûts de transaction lors des rééquilibrages sera déterminant pour l’adoption de cette architecture.

Vitalik affirme qu’il se sentirait significativement plus en sécurité en détenant des stablecoins algorithmiques dans cette architecture que dans tout ce qui dépend d’un oracle devant fournir des réponses en temps réel. L’implémentation concrète de ce modèle et ses premiers tests en conditions réelles constitueront les prochaines étapes à observer.