SpaceX : son emprunt de 25 milliards de dollars signe une “bulle” de marché, alerte Allianz

Ce qu’il faut retenir :

• SpaceX a levé 25 milliards de dollars de dette, peu après une introduction en Bourse record de 86 milliards.
• Pour le directeur des investissements d’Allianz, cet enchaînement est un signe que les marchés entrent en “bulle”.
• L’action SpaceX est retombée à 154 dollars mercredi, contre plus de 225 dollars la semaine dernière.

SpaceX a levé 25 milliards de dollars sur le marché obligataire, à peine quelques jours après une introduction en Bourse record de 86 milliards. Cet enchaînement est, pour le patron des investissements de l’assureur allemand Allianz, un signe clair que les marchés basculent en territoire de bulle. La société d’Elon Musk, que nous suivons depuis ses débuts boursiers agités, devient le cas d’école d’un emballement qui inquiète les grands investisseurs.

Actionnaires sur Mars, créanciers sur le coupon

Ce type vient de se voir attribuer 70 milliards de dollars de monnaie fictive pour nous emmener dans l’espace.

Bien sûr, les investisseurs obligataires ne sont pas comme les investisseurs en actions. Les investisseurs en actions, on peut les emmener sur Mars. Les investisseurs obligataires, eux, ils se disent : “Où est mon coupon ?”

Lever de la dette si tôt après une émission d’actions massive est un bon exemple du passage d’un boom sain, puis tendu, à une bulle, a estimé Ludovic Subran, directeur des investissements d’Allianz, qui gère 800 milliards d’euros d’actifs. S’exprimant lors d’un sommet sur l’assurance cette semaine, il a prévenu que les créanciers se montreraient bien moins indulgents que les actionnaires face aux pertes de plusieurs milliards du groupe de fusées et d’IA.

La formule a fait mouche : “Les investisseurs actions, vous pouvez les emmener sur Mars”, a-t-il lancé, là où les détenteurs d’obligations, eux, réclament surtout de savoir où est leur coupon. Autrement dit, l’enthousiasme qui a porté l’action de SpaceX ne suffira pas à rassurer ceux qui lui prêtent de l’argent.

Pourquoi parler de bulle ?

Plusieurs signaux convergent. Les grands investisseurs s’inquiètent de voir les entreprises se ruer sur les marchés, multipliant les méga-opérations d’actions et de dette pour profiter de cours au plus haut et de conditions d'emprunt parmi les plus favorables depuis des décennies. Le spread de crédit, c’est-à-dire la prime de risque exigée par rapport à la dette d’État, est tombé pour les entreprises les mieux notées sous 0,8 point de pourcentage, un plancher rarement vu en un siècle.

Or cette frénésie d’émissions teste les limites de la demande. Après SpaceX, ce sont Anthropic et OpenAI qui s’apprêtent à lever des fonds, au point que le marché actions américain pourrait, pour la première fois en vingt ans, émettre plus de titres qu’il n’en rachète. Historiquement, les rachats d’actions raréfiaient l’offre et soutenaient les cours. Ce moteur s’enraye.

SpaceX, entre demande record et coût élevé

Paradoxe révélateur, l'emprunt de SpaceX a séduit : la demande était telle que les banques ont relevé son montant de 20 à 25 milliards de dollars. Mais le groupe paie sa dette plus cher que des entreprises de notation comparable, signe que les créanciers facturent le risque Musk. Côté actions, la fièvre est retombée : après avoir fait de Musk le premier “trillionnaire” de l’histoire, soit mille milliards de dollars de fortune, le jour de ses débuts, le titre est revenu à 154 dollars mercredi, contre plus de 225 dollars la semaine dernière. La perspective de taux plus élevés de la Réserve fédérale, qui pénalise les valeurs de croissance, a achevé de refroidir les esprits.

Ce qu’il faut surveiller

Le vrai test grandeur nature viendra des prochaines méga-levées. Si Anthropic et OpenAI peinent à mobiliser les capitaux, le signal d’un marché à bout de souffle se confirmera. Une demande solide, au contraire, prolongerait le boom. D’ici là, deux thermomètres à garder à l’œil : le comportement de l’action SpaceX, baromètre de l’appétit pour le risque, et le ton de la Fed, dont chaque inflexion restrictive rapproche un peu plus les marchés de leur point de bascule.