Kevin Warsh prend la tête de la Fed face à des paris croissants sur une hausse des taux

Ce qu’il faut retenir :

• Kevin Warsh est investi vendredi par Trump comme 17e président de la Fed, pour un mandat de quatre ans, au moment où les marchés anticipent pleinement une hausse de taux d’un quart de point d’ici fin 2026.
• L’inflation américaine atteint ses plus hauts en trois ans (3,8 % CPI, 6 % PPI), alimentée par la guerre en Iran, alors que Trump espérait un président de la Fed favorable aux baisses de taux.
• Sa première réunion du FOMC mi-juin sera un test immédiat : un économiste de TS Lombard prévient que ne pas relever les taux équivaudrait de fait à un “assouplissement”.

Donald Trump intronise ce vendredi Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale lors d’une cérémonie à la Maison-Blanche, une première pour un président de la Fed depuis Alan Greenspan. Le 17e président du conseil des gouverneurs hérite d’un mandat empoisonné : combattre une inflation en forte hausse provoquée par la guerre que son propre patron politique a lancée en Iran, tout en résistant aux pressions de ce même président pour baisser les taux.

Les marchés parient sur une hausse, pas une baisse

L’ironie est totale pour Trump. Le président avait choisi Warsh en espérant un banquier central plus accommodant que Jay Powell, qu’il avait qualifié de “crétin” et d’“imbécile” pour avoir refusé de baisser les taux. Mais la réalité inflationniste a balayé ce scénario.

Les traders sur le marché des futures intègrent désormais pleinement une hausse d’un quart de point d’ici la fin de l’année. En début d’année, les investisseurs anticipaient encore plusieurs baisses. Les mesures de marché de l’inflation suggèrent que les investisseurs s’attendent à un taux d’inflation d’environ 4 % dans un an.

L’indice CPI a atteint 3,8 % en avril, le PPI 6 %, et la jauge d’inflation préférée de la Fed (PCE) tourne à son plus haut en trois ans. Les prix de l’essence ont bondi de plus de 50 % depuis le début du conflit, le gallon dépassant les 4,50 $.

Première réunion mi-juin, pas de période de grâce

Warsh présidera sa première réunion du FOMC mi-juin, succédant à Powell qui reste membre du conseil des gouverneurs. Steven Blitz, économiste chez TS Lombard, prévient que les marchés ne lui accorderont “aucun répit” :

Ne pas relever les taux en juin, même si la croissance reste modérément solide, alors que le risque inflationniste s’élargit, revient de fait à un assouplissement.

Le gouverneur Chris Waller a déclaré vendredi être d’accord avec plusieurs responsables pour abandonner le biais accommodant du communiqué de la Fed. Les minutes de la réunion d’avril, publiées cette semaine, montrent que “beaucoup” de responsables partageaient cette vue, dont les trois présidents régionaux qui avaient voté contre le maintien de ce biais.

Waller a toutefois nuancé : abandonner le biais ne signifie pas “que nous devrions envisager des hausses dans un avenir proche”. Pour en arriver là, les anticipations d’inflation devraient devenir “désancrées”.

Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG US, estime que la guerre en Iran a aggravé des pressions inflationnistes préexistantes et que la Fed ne peut pas “regarder au travers” de cet épisode.

L’indépendance de la Fed en question

Warsh prend les rênes d’une institution dont l’indépendance a été mise à rude épreuve. La procureure Jeanine Pirro, alliée de Trump, avait ouvert une enquête pénale contre Powell pour sa gestion d’un chantier de rénovation. Powell, qui reste gouverneur, avait qualifié l’enquête de prétexte pour pousser les responsables à baisser les taux. L’enquête a depuis été abandonnée.

Warsh, 56 ans, ancien gouverneur de la Fed de 2006 à 2011 et financier de formation, avait battu en janvier un peloton de candidats incluant l’économiste de la Maison-Blanche Kevin Hassett, Waller et le responsable BlackRock Rick Rieder.

Ce qu’il faut surveiller

La réunion du FOMC de mi-juin est le premier rendez-vous critique. Warsh devra choisir entre maintenir les taux (risquant de paraître laxiste face à l’inflation) et les relever (s’opposant frontalement aux souhaits de Trump).

Sa capacité à construire un consensus parmi les 19 membres du FOMC, déjà divisés par quatre dissidences en avril, déterminera la crédibilité de son mandat. L’évolution des négociations avec l’Iran et du prix du pétrole reste le facteur exogène dominant : une paix au Moyen-Orient ferait s’effondrer les anticipations de hausse aussi vite qu’elles sont apparues.