Hyperliquid : HYPE jugé « convaincant » par Citrini, le cabinet jugé responsable du krach IA

Ce qu’il faut retenir :

• Citrini Research, à l’origine de la panique sur les valeurs IA en février, qualifie Hyperliquid d’idée « convaincante ».
• Le cabinet salue un token qui génère de vrais revenus, contrairement à la plupart des cryptos.
• Plus de 90 % des frais de la plateforme financent un fonds de rachat qui a acquis plus de 2 milliards de dollars de HYPE.

Une caution de poids pour Hyperliquid. Citrini Research, le cabinet d’analyse qui avait déclenché en février une vive panique sur une possible bulle de l’intelligence artificielle, a inscrit la plateforme d’échange et son token HYPE parmi ses nouvelles idées d’investissement « convaincantes ».

Un token qui génère de vrais revenus

L’argument central est financier. « Contrairement à la majorité mémétique des cryptos, bitcoin compris, HYPE génère un véritable cash-flow », écrit le cabinet dans un rapport substack. Hyperliquid est une bourse décentralisée (DEX) qui permet de trader des contrats à terme perpétuels sur des cryptos, mais aussi des matières premières et des actions privées.

La plateforme génère environ 1,06 milliard de dollars de frais annualisés, pour quelque 220 milliards de volume sur les perpétuels en 30 jours. Les revenus sont quasi entièrement utilisés pour burn des tokens HYPE, de quoi la distinguer d’un secteur où beaucoup de valorisations reposent sur la seule spéculation.

Un mécanisme de rachat à 2 milliards de dollars

C’est l’autre pilier de la thèse. 99 % des frais générés sont reversés à un fonds dédié, l’Assistance Fund, qui rachète systématiquement du HYPE sur le marché. « Ce qui est le plus stupéfiant, c’est l’ampleur du fonds », note Citrini : depuis son lancement en janvier 2025, ses achats cumulés dépassent 2 milliards de dollars, soit près de la moitié de toute l’activité de rachat de tokens du secteur l’an dernier. Le revers, souligné par certains analystes, est que ce modèle dépend d’une activité de trading soutenue et pourrait souffrir si les volumes de dérivés venaient à reculer.

Une citation qui pèse, en plein essor des perps régulés

Le poids de Citrini n’est pas anodin : c’est ce même cabinet qui avait, en février, fait brièvement plonger les marchés en alertant sur les valeurs IA. Son avis intervient alors qu’Hyperliquid domine le marché des perpétuels onchain et que ces produits, longtemps interdits aux traders américains, s’ouvrent enfin aux États-Unis.

Comme nous l’évoquions, la CFTC a autorisé le mois dernier certains contrats perpétuels, déclenchant une course entre plateformes : OKX a déjà étendu son offre et d’autres plateformes devraient lancer la leur d’ici la fin du mois. Après une semaine agitée qui l’a vu chuter de 75 à 55 dollars, HYPE était récemment remonté autour de 62 dollars.

Et maintenant ?

Toute la question est de savoir si la thèse des revenus tiendra en cas de baisse durable des volumes, talon d’Achille du modèle de rachat. L’arrivée de perpétuels régulés aux États-Unis pourrait toutefois élargir le marché adressable d’Hyperliquid. À surveiller : l’évolution des volumes de la plateforme et la capacité du HYPE à confirmer, dans les faits, l’optimisme affiché par Citrini.