GameStop : offre hostile de 55,5 milliards de dollars sur eBay, Ryan Cohen vise la fusion

Ce qu’il faut retenir :

• GameStop lance une offre non sollicitée de 55,5 milliards de dollars sur eBay, à 125 $ par action, soit une prime de 46 % sur le cours du 4 février.
• Le CEO Ryan Cohen a accumulé une participation de 5 % dans eBay et menace d’un proxy fight si l’offre est rejetée, avec 20 milliards de dollars de dette garantis par TD Bank.
• L’action eBay a bondi de plus de 10 % en pré-marché lundi, GameStop de 4 %, dans ce qui constitue la tentative d’acquisition la plus audacieuse de l’ère meme stock.

GameStop, le détaillant de jeux vidéo devenu symbole de la frénésie des meme stocks, tente le coup le plus spectaculaire de son histoire. L’entreprise a annoncé dimanche soir une offre hostile de 55,5 milliards de dollars sur eBay, le géant de la revente en ligne. Ryan Cohen, CEO de GameStop, propose 125 $ par action, moitié en cash, moitié en titres, une prime de 46 % par rapport au cours de clôture d’eBay le 4 février, date à laquelle GameStop a commencé à accumuler sa position.

David contre Goliath, version Wall Street

Les proportions du deal défient la logique financière traditionnelle. GameStop est valorisé environ 11,9 milliards de dollars. eBay pèse 46 milliards. Cohen tente donc d’avaler une entreprise presque quatre fois plus grosse que la sienne.

Pour financer l’opération, Cohen a obtenu un engagement de TD Bank pour 20 milliards de dollars de dette. Dans une lettre adressée au président du conseil d’administration d’eBay, il a fait valoir que la fusion permettrait de réduire les coûts et d’augmenter les bénéfices. Les quelque 1 600 magasins GameStop aux États-Unis offriraient à eBay “un réseau national pour l’authentification, la réception, la logistique et le commerce en direct”.

Cohen a indiqué qu’il dirigerait l’entité combinée. Il a également prévenu : si eBay refuse l’offre, il lancera un proxy fight pour s’adresser directement aux actionnaires.

Deux trajectoires inversées

GameStop et eBay incarnent deux histoires opposées du commerce américain. GameStop, en déclin structurel face à la dématérialisation du jeu vidéo, a vu sa valorisation exploser en 2021 lors de la première vague meme stock, quand des traders particuliers ont provoqué un short squeeze historique. La capitalisation a reculé depuis ce pic mais reste très supérieure à son niveau pré-2021.

eBay, ancienne star de la bulle internet, lutte depuis des années face à la concurrence d’Amazon et de plateformes plus récentes comme Depop et Vinted. Sous la direction de Jamie Iannone, ancien de Walmart, le groupe s’est recentré sur la revente (recommerce) et les objets de collection.

Les derniers résultats d’eBay montrent des signes de vitalité : le volume brut de marchandises a progressé de 18 % au T1 à 22,2 milliards de dollars. Le bénéfice net a légèrement augmenté à 512 millions de dollars. eBay a également annoncé plus tôt cette année l’acquisition de Depop auprès d’Etsy pour environ 1,2 milliard de dollars, ciblant la clientèle Gen Z.

Le marché réagit positivement

L’action eBay a grimpé de plus de 10 % en pré-marché lundi à 114,74 $, un niveau encore inférieur aux 125 $ proposés par Cohen, signalant que le marché doute de l’aboutissement de l’opération. GameStop progressait de 4 %. Les résultats de GameStop sont attendus début juin et donneront une lecture actualisée de la santé financière de l’acquéreur potentiel.

GameStop a refusé de commenter. eBay et TD Bank n’ont pas répondu dans l’immédiat.

Ce qu’il faut surveiller

La réponse du conseil d’administration d’eBay sera déterminante. Un rejet ouvrirait la voie au proxy fight annoncé par Cohen, transformant l’opération en bataille actionnariale publique. La capacité de GameStop à lever 20 milliards de dette dans un contexte de taux élevés et de marchés obligataires sous tension sera scrutée.

Si l’offre aboutit, elle constituerait la plus grosse acquisition jamais réalisée par une entreprise issue de la culture meme stock, redéfinissant les frontières entre finance spéculative et stratégie industrielle.