- MSCI pourrait exclure Strategy de ses indices dès le 15 janvier 2026, une décision qui forcerait entre 1,5 et 2,8 milliards de dollars de ventes mécaniques et ferait basculer MSTR dans une volatilité extrême.
- Avec plus de 77 à 90 % d’actifs en Bitcoin, Strategy risque d’être requalifiée en quasi-ETF, malgré la défense de Michael Saylor qui met en avant son activité logicielle et ses émissions massives de digital credit securities.
- Une exclusion priverait l’entreprise de l’accès aux flux passifs, fragiliserait son modèle de levées successives et pourrait transformer MSTR en version cotée de GBTC, avec un risque de rupture stratégique majeur.
La pression monte autour de Strategy (anciennement MicroStrategy). Le titre s’est effondré, les investisseurs s’inquiètent, et un compte à rebours s’enclenche : le 15 janvier 2026, MSCI pourrait expulser l’entreprise de ses indices phares. Pour une société dont la valorisation repose aujourd’hui sur un pari géant sur Bitcoin, l’impact pourrait être brutal.
Strategy hors des indices ? Quand MSCI rebat les cartes
Les règles MSCI sont simples : une entreprise doit rester… une entreprise. Pas une quasi-ETF, pas une holding, pas un fonds déguisé. Avec plus de 77 %, et selon certaines estimations plus de 90 %, des actifs désormais composés de Bitcoin, Strategy flirte dangereusement avec la limite.
Si MSCI tranche contre MSTR, les conséquences seront immédiates : les fonds passifs suivant mécaniquement ces indices seront contraints de vendre. Et les estimations donnent le vertige : entre 1,5 et 2,8 milliards de dollars de ventes forcées pour les trackers MSCI. Certains analystes, plus radicaux, évoquent même un impact potentiel supérieur en cumulant l’effet domino sur d’autres indices et gestionnaires quantitatifs.
Une sortie aussi massive n’est jamais neutre. Elle peut assécher la liquidité, accroître la volatilité et transformer MSTR d’un titre “mainstream” en véhicule Bitcoin de niche.
Le marché panique, Saylor réplique
Le titre a déjà perdu plus de 40 % en deux séances. Mais Michael Saylor, lui, ne flanche pas. Fidèle à sa ligne, il martèle que Strategy n’est ni un fonds, ni une trust, ni une holding :
Nous sommes une entreprise publique opérationnelle, avec un business logiciel de 500 millions de dollars et une stratégie de trésorerie unique utilisant Bitcoin comme capital productif.
Dans ce récit, MSTR n’est pas un passif qui attend la hausse, mais un acteur financier qui crée des produits bitcoinisés impossibles à reproduire via un ETF ou un trust. Pour nourrir ce discours, Saylor met en avant ses cinq émissions de “digital credit securities” lancées cette année, STRK, STRF, STRD, STRC, STR, totalisant 7,7 milliards de dollars notionnels. Son message sous-entendu : aucune entité passive ne peut rivaliser avec cette architecture.
Un modèle qui arrive à son point de rupture ?
Pour les investisseurs, une question domine : est-ce la fin du modèle “j’émets des actions, j’achète du Bitcoin, je recommence” ?
Si l’exclusion se concrétise, Strategy pourrait perdre l’un de ses piliers : l’accès facile aux flux passifs qui stabilisent sa base actionnariale. Sans cet apport, chaque nouvelle levée pourrait devenir plus complexe, plus dilutive, plus chère. Et un MSTR exclu des grands indices ressemblerait davantage à un GBTC 2.0 qu’à une entreprise tech cotée.
Une bataille de perception, mais un enjeu colossal
Les maximalistes voient dans la chute actuelle une opportunité, rappelant que chaque épisode de ventes forcées a toujours été absorbé. Les plus prudents y lisent le premier vrai séisme réglementaire d’une stratégie trop dépendante de Bitcoin.
L’échéance du 15 janvier décidera si MSTR reste un acteur du Nasdaq… ou devient le plus grand produit Bitcoin synthétique jamais coté.
Entre conviction absolue de Saylor et réalités mécaniques des indices, une certitude : la stratégie corporate-bitcoin entre dans sa phase la plus risquée depuis 2020. Le test ultime approche.
