Semi-conducteurs : la débâcle s’étend aux Bourses mondiales, le doute gagne le boom de l’IA

Ce qu’il faut retenir :

• SK Hynix et Samsung Electronics ont chuté de 11,1 % et 9,5 % jeudi, ASML a perdu 5 % à Amsterdam.
• Les investisseurs s’inquiètent de l’endettement du secteur de l’IA après une inflation américaine à 3,7 %.
• Le coût d’assurance contre un défaut de CoreWeave a dépassé 11 points de pourcentage.

La vente des valeurs de semi-conducteurs tourne à la déroute mondiale. SK Hynix et Samsung Electronics ont plongé de 11,1 % et 9,5 % ce jeudi 15 octobre à Séoul, et la vague a gagné Tokyo, l’Europe puis Wall Street. Les contrats à terme sur le Nasdaq 100 perdaient 1,3 % avant l’ouverture de New York, après une chute de 2 % de l’indice technologique mercredi.

Deux inquiétudes se combinent, selon les analystes. L’inflation américaine, remontée à 3,7 % en septembre, alimente les paris sur une politique plus agressive de la Réserve fédérale (Fed). Et la hausse des taux rend plus lourd l’endettement massif qui finance le boom de l’intelligence artificielle.

Pourquoi les actions de l’IA décrochent-elles ?

Les investisseurs commencent à se demander jusqu’où les dépenses dans l’IA peuvent encore grimper. Pour Emmanuel Makonga, stratégiste actions chez Barclays, la question centrale porte désormais sur le moment où le cycle exceptionnel d’investissements dans l’IA atteindra son pic. Il observe une baisse des multiples de valorisation appliqués aux valeurs de l’IA.

Une donnée a ajouté à la nervosité. Anthropic a indiqué à ses investisseurs que son chiffre d’affaires du troisième trimestre avait progressé de près de 50 %, à 16,8 milliards de dollars, a rapporté mercredi le Financial Times. Le rythme ralentit par rapport au début de l’année et reste inférieur aux attentes de certains investisseurs.

Les fabricants de mémoire et de stockage, grands gagnants du rallye des puces cette année, encaissent les plus fortes baisses. Micron, Western Digital, Sandisk et Seagate Technology cédaient tous plus de 4 % en préouverture.

CoreWeave, le maillon qui inquiète

Le marché s’inquiète aussi de la solidité financière de certains acteurs de l’écosystème. Le spread des CDS à cinq ans de CoreWeave a dépassé 11 points de pourcentage mercredi. Un CDS (credit default swap) est une assurance contre le défaut d’un emprunteur : les investisseurs paient désormais plus de 11 dollars pour protéger 100 dollars de dette CoreWeave.

CoreWeave fait partie des « néoclouds », ces entreprises qui louent de la puissance de calcul aux géants de la tech. Le marché doute de sa capacité à financer ses dépenses par ces locations. Hank Calenti, stratégiste chez SMBC, relie directement la séance de jeudi à cette inquiétude sur la demande de location de puces. « C’est une vente dictée par le modèle économique », juge-t-il.

La concurrence chinoise pèse aussi. Comme nous l’évoquions mardi, le producteur chinois de mémoire DRAM CXMT affirme progresser sur des technologies de pointe. Pour Charles de Boissezon, responsable mondial de la stratégie actions chez Société Générale, une pression concurrentielle venue de Chine obligerait à revoir les projections de marges des groupes tech américains. Il voit toutefois dans l’inflation et les anticipations de taux le déclencheur immédiat des ventes.

De Séoul à Amsterdam, les valeurs tech dans le rouge

L’Asie a encaissé le choc le plus violent. Au Japon, le Topix a cédé 2,4 %. SoftBank, investisseur d’OpenAI, a chuté de 9,3 % et le fabricant de mémoire Kioxia de 12,3 %.

L’Europe n’a pas été épargnée. L’indice des valeurs technologiques européennes perdait 2,9 % en matinée. ASML, première capitalisation du continent, reculait de 5 %, au lendemain de résultats pourtant solides et d’un relèvement de ses prévisions. ASM International et Infineon plongeaient de 8 %.

Les obligations jouent leur rôle de refuge

Les investisseurs se replient sur la dette américaine. Les bons du Trésor prolongent leur rebond de mercredi, malgré l’inflation plus forte que prévu. Le rendement à dix ans recule de 0,11 point, à 5,08 %, au plus bas depuis trois semaines. Thomas Hibbert, stratégiste en chef chez Canaccord Wealth, y voit une fuite classique vers la sécurité face à la fragilité retrouvée des actions.

Ce qu’il faut surveiller

L’ouverture de Wall Street dira si la vente s’installe. Au-delà de la séance, les investisseurs guetteront les prochaines annonces d’investissement des géants de la tech, la capacité de CoreWeave à se financer et la décision de la Fed en octobre. Une hausse des taux alourdirait encore le coût de la dette qui finance le chantier de l’IA.