Strategy vend pour 334 millions de dollars d’actions MSTR sans toucher à ses bitcoins

Ce qu’il faut retenir :

• Strategy a cédé 3,46 millions d’actions MSTR pour environ 333,7 millions de dollars la semaine dernière.
• L’entreprise n’a ni acheté ni vendu de bitcoin sur la période et conserve 840 447 BTC.
• Sa réserve en dollars grimpe de près de 150 millions, à 4,8 milliards.

Strategy a vendu environ 333,7 millions de dollars d’actions MSTR entre le 10 et le 16 août, sans acheter ni vendre le moindre bitcoin, d’après un formulaire 8-K déposé lundi auprès de la SEC. L’opération a porté sur 3 458 866 titres, après deux semaines consécutives de cessions de bitcoins.

À quoi servent les 334 millions levés ?

La répartition des recettes nettes éclaire les priorités de l’entreprise. 52,4 millions de dollars ont financé les dividendes des actions préférentielles STRC, 132,2 millions leurs rachats dans le cadre du programme dédié aux titres de crédit numériques, et 149,1 millions l’augmentation de la réserve en dollars, portée à 4,8 milliards de dollars.

Ce mécanisme découle du Digital Credit Capital Framework adopté par le groupe. Ce cadre réserve la trésorerie en dollars aux dividendes préférentiels et aux paiements d’intérêts, autorise un programme de rachat d’un milliard de dollars sur les titres de crédit numériques, prévoit un rachat d’actions ordinaires du même montant, et permet jusqu’à 5 milliards de dollars de ventes de bitcoins.

Un trésor stabilisé à 840 447 BTC

Les avoirs restent inchangés à 840 447 bitcoins, soit environ 53,4 milliards de dollars au cours actuel. Le prix de revient moyen s’établit à 75 385 dollars par unité, pour un coût total d’environ 63,4 milliards de dollars, frais compris.

L’écart représente près de 10 milliards de dollars de moins-values latentes, ces pertes comptables qui ne se matérialisent qu’à la revente. La position équivaut toujours à environ 4 % du plafond d’émission du bitcoin.

Un détail a retenu l’attention des observateurs : Michael Saylor n’a pas publié son habituel graphique de suivi ce week-end. Ces messages dominicaux annonçaient traditionnellement une acquisition à venir, avant de devenir plus énigmatiques à mesure que l’entreprise réduisait ou stabilisait ses avoirs.

Une menace d’exclusion des indices MSCI

Un risque nouveau plane sur la catégorie. Strategy et Metaplanet pourraient être retirées des indices mondiaux de MSCI, dans le cadre d’une méthodologie proposée pour identifier les sociétés sans activité opérationnelle.

Une simulation menée par le fournisseur d’indices sur des données de mai 2026 aboutit à la suppression de Strategy, de Metaplanet et de la société d’investissement dans l’uranium Yellow Cake de l’indice MSCI ACWI IMI. Sharplink, Center Laboratories et Lydia Holding seraient placées sur une liste de surveillance publique.

L’enjeu dépasse le symbole. Une sortie d’indice contraint mécaniquement les fonds qui le répliquent à céder leurs positions, quel que soit leur avis sur le dossier.

Un secteur qui reste sous pression

D’après les données de Bitcoin Treasuries, 196 sociétés cotées ont adopté une forme de stratégie d’accumulation de bitcoin. Derrière Strategy, le top 5 réunit Twenty One avec 43 514 BTC, Metaplanet avec 43 000 BTC, MARA avec 35 577 BTC et Bitcoin Standard Treasury Company avec 30 021 BTC.

Les titres de cette catégorie restent loin de leurs sommets de l’été 2025, en raison de la contraction de leur ratio entre capitalisation et valeur nette d’actif. MSTR cède encore près de 80 % par rapport à son plus haut, avec un mNAV d’entreprise de 1,04, selon les chiffres publiés par la société.

Tous les investisseurs n’ont pas renoncé pour autant. L’exposition indirecte au bitcoin du fonds souverain norvégien a atteint un record de 11 549 BTC au premier semestre, d’après K33, dont 86 % via sa participation dans Strategy, soit environ 622 millions de dollars.

Et maintenant ?

Le bitcoin s’échangeait autour de 63 539 dollars après la publication du document, en hausse d’environ 1 % sur 24 heures, tandis que l’action MSTR gagnait 1,3 % avant l’ouverture. Le titre avait cédé 4,1 % la semaine dernière, pour clôturer vendredi à 93,04 dollars, quand le bitcoin reculait de 3 %.

Deux points à surveiller. La décision finale de MSCI sur sa méthodologie, d’abord, qui déterminera si ces véhicules restent accessibles aux fonds indiciels. Le rythme des cessions ensuite : après deux semaines de ventes de bitcoins, cette pause suggère que l’émission d’actions suffit pour l’instant à couvrir les besoins de trésorerie.