Coinbase investit dans Ethena et noue un partenariat autour de l’USDC

Ce qu’il faut retenir :

• Coinbase Ventures a investi dans Ethena en achetant des tokens ENA sur le marché.
• Les deux groupes nouent un partenariat autour de l’épargne en dollars et du stablecoin USDC de Circle.
• Le token ENA a bondi d’environ 25 % après l’annonce, avant de se stabiliser à 0,09 $, soit une hausse de 10 % en 24 heures.

Coinbase met un pied dans Ethena. La branche d’investissement Coinbase Ventures a annoncé ce mardi avoir pris une participation dans Ethena après avoir acheté des tokens ENA sur le marché ouvert. Dans la foulée, le token a grimpé d’environ 10 % en 24 heures.

Un partenariat autour de l’épargne en dollars

Au-delà de l’investissement, les deux entreprises se présentent comme partenaires pour « développer la finance et les produits d’épargne onchain ». Coinbase a évoqué un rapprochement incluant l’USDC, le stablecoin émis par Circle et deuxième du marché par l’offre en circulation. Un stablecoin est une cryptomonnaie dont la valeur est arrimée à un actif stable, ici le dollar.

« Ravi de nouer un partenariat avec Coinbase pour la première fois afin de soutenir leurs produits d’épargne en dollars », a écrit sur X Guy Young, fondateur d’Ethena, précisant que l’intégration prévue la semaine prochaine rendra ses produits accessibles pour la première fois aux « plus de 100 millions d’utilisateurs » de la plateforme. Les modalités exactes de la collaboration autour de l’USDC restent toutefois à préciser.

USDe, un « dollar synthétique » pas comme les autres

Ethena est surtout connu pour l’USDe, qu’il qualifie de dollar synthétique. Contrairement aux stablecoins classiques adossés à des réserves, l’USDe maintient sa parité grâce à une stratégie de couverture dite « delta-neutre » : il associe des actifs en dollars à des positions sur contrats à terme perpétuels qui neutralisent l’exposition au marché crypto. Lancé début 2024, ce produit a séduit des investisseurs de poids, dont le family office d’Arthur Hayes (Maelstrom), Dragonfly, Brevan Howard et Franklin Templeton. YZi Labs, le fonds soutenu par le fondateur de Binance Changpeng Zhao, avait renforcé sa position en septembre.

Mais le contexte est délicat : l’USDe a perdu une part significative de sa capitalisation et subit des sorties continues depuis la fin de l’an dernier. L’accès au vivier d’utilisateurs de Coinbase tombe donc à point nommé.

Le Clarity Act en toile de fond

Guy Young mise aussi sur l’évolution de la réglementation. Selon lui, le Clarity Act pourrait offrir un vent favorable aux produits natifs onchain comme l’USDe, en mobilisant les soldes dormants des utilisateurs sur les plateformes. Ce texte sur la structure du marché crypto, actuellement bloqué au Congrès, vise à clarifier si des plateformes comme Coinbase peuvent rémunérer les utilisateurs qui conservent des fonds en stablecoins. Le puissant lobby bancaire s’oppose à de telles incitations, comparables aux intérêts versés sur les comptes d’épargne.

Et maintenant ?

L’intégration de la semaine prochaine constituera le vrai test : exposer l’USDe à plus de 100 millions d’utilisateurs de Coinbase pourrait relancer un actif en perte de vitesse. Reste l’inconnue réglementaire, le sort du Clarity Act conditionnant largement la capacité des plateformes à rémunérer les détenteurs de stablecoins. À surveiller aussi : la trajectoire du token ENA après son sursaut.