Coinbase : l’action COIN chute de 5 % après des résultats T1 inférieurs aux attentes

Ce qu’il faut retenir :

• Coinbase publie une perte surprise de 1,49 $ par action au T1 contre un bénéfice attendu de 0,27 $, et un chiffre d’affaires de 1,41 milliard sous le consensus de 1,52 milliard.
• La baisse des prix crypto a pesé sur les revenus de trading (755,8 millions, sous les attentes) et les revenus d’abonnements (583,5 millions, également sous les attentes).
• Coinbase a supprimé 700 postes (14 % des effectifs) et mise sur les dérivés, les marchés prédictifs et les stablecoins pour réduire sa dépendance aux commissions de trading.

L’action Coinbase (COIN) a chuté de plus de 5 % en after-hours jeudi après la publication de résultats du premier trimestre nettement inférieurs aux attentes de Wall Street. La baisse des prix des cryptomonnaies en début de trimestre a plombé l’activité de trading, pilier historique des revenus de la plateforme.

Pour ajouter à la journée compliquée, des problèmes physiques aux serveurs AWS de Coinbase ont mis l’exchange à l’arrêt pendant plus de 5 heures.

Des revenus et des bénéfices sous les attentes

Coinbase a affiché une perte de 1,49 $ par action, alors que les analystes anticipaient un bénéfice de 0,27 $. Le chiffre d’affaires total atteint 1,41 milliard de dollars, en dessous des 1,52 milliard prévus.

Les revenus de transaction, cœur du modèle économique, ressortent à 755,8 millions de dollars, sous les 805,2 millions attendus. Les revenus d’abonnements et services, un segment suivi de près par les investisseurs car il reflète la diversification de Coinbase, atteignent 583,5 millions, sous les 619,3 millions du consensus.

La chute du Bitcoin et des autres actifs numériques en début de trimestre a réduit les volumes de trading spot sur l’ensemble des exchanges. La baisse des prix combinée à une volatilité réduite a pesé sur l’activité, même si le BTC a rebondi d’environ 12 % en mars.

Dérivés et marchés prédictifs, les relais de croissance

Coinbase poursuit sa diversification au-delà du trading spot. La plateforme a atteint une part de marché record de 8,6 % sur les volumes de trading crypto mondiaux, portée en partie par la croissance des dérivés. Le volume de trading sur les dérivés a bondi de 169 % sur un an (en glissement 12 mois), et les revenus retail sur ce segment dépassent pour la première fois un run rate annualisé de 200 millions de dollars.

Les marchés prédictifs constituent un autre axe prometteur : l’activité a franchi les 100 millions de dollars de revenus annualisés en seulement deux mois complets après son lancement aux États-Unis.

Côté stablecoins, la blockchain Base de Coinbase a traité 62 % du volume mondial de transactions stablecoin on-chain au cours du trimestre.

700 postes supprimés dans une restructuration IA

Coinbase a annoncé en début de semaine la suppression d’environ 700 emplois, soit 14 % de ses effectifs, dans le cadre d’une restructuration axée sur l’automatisation par l’IA. La direction a également cité le ralentissement du marché crypto comme facteur contributif.

Ce qu’il faut surveiller

La question centrale pour les investisseurs est la capacité des revenus d’abonnements, d’infrastructure et de dérivés à compenser les cycles baissiers du trading. La concurrence s’intensifie : Morgan Stanley vient de lancer le trading crypto spot sur E*Trade à 50 points de base, et Charles Schwab est déjà en place à 75 points de base.

L’arrivée des banques traditionnelles dans le trading crypto retail menace directement le cœur de métier de Coinbase. La reprise du marché crypto, liée en partie aux négociations de paix entre les États-Unis et l’Iran, déterminera si le T2 marque un rebond ou une poursuite de la pression.