- L’indicateur propriétaire de K33 montre des similitudes avec les creux de septembre et novembre 2022, suggérant une possible fin de bear market mais sans rebond immédiat garanti.
- Les dérivés signalent un marché défensif : funding neutre ou négatif, open interest en baisse et volumes spot en chute de 59 %, traduisant un manque de conviction.
- K33 anticipe une consolidation prolongée entre 60 000 $ et 75 000 $, tandis que la peur extrême ne constitue pas un signal d’achat statistiquement fiable.
Un indicateur propriétaire qui alerte
Les analystes de K33 estiment que les signaux actuels du Bitcoin ressemblent étrangement à ceux de fin 2022. Selon un rapport publié mardi par K33, firme de recherche et de courtage crypto, l’indicateur de régime propriétaire de la société, qui intègre rendements des dérivés, open interest, flux ETF et données macro comme la courbe des taux américains, montre des « similitudes frappantes » avec les périodes de septembre et novembre 2022, toutes deux proches du creux absolu de ce dernier cycle baissier.
Le parallèle a toutefois ses limites. Si ces régimes historiques correspondaient bien à des points bas de marché, ils ont été suivis de longues phases de consolidation et de rendements médiocres, prévient Vetle Lunde, responsable de la recherche chez K33.
Un marché en mode défensif
| Performance 24 heures | Performance 7 jours | |
|---|---|---|
| Bitcoin BTC | +1% | +2% |
| Ethereum ETH | +2% | +3,5% |
| Ripple XRP | 1,5% | +9% |
Bitcoin a déjà perdu près de 30 % depuis janvier. Les indicateurs de dérivés confirment un positionnement nettement défensif : les taux de funding sont négatifs ou neutres depuis plus de 11 jours consécutifs, et l’open interest notionnel est passé sous les 260 000 BTC, signe que les traders liquident leurs positions long plutôt que d’en construire de nouvelles.
Ce désengagement réduit le risque de squeeze à court terme sur les dérivés, mais traduit aussi une absence de conviction directionnelle. Les volumes spot ont chuté de 59 % en une semaine, et l’open interest sur les futures a touché des plus bas de quatre mois.
Consolidation prolongée entre 60 000 $ et 75 000 $ ?
K33 anticipe que Bitcoin évoluera dans une fourchette de 60 000 $ à 75 000 $ pendant une durée prolongée. Le modèle de la firme montre que les régimes historiques similaires ont produit des rendements moyens sur 90 jours d’environ 3 % dans les meilleures configurations, et légèrement négatifs dans les cas modérément comparables.
Lunde décrit les niveaux actuels comme « attractifs » pour se positionner, mais insiste sur la nécessité de patience : le scénario central n’est pas un rebond rapide, mais une stabilisation lente et décourageante.
Les institutionnels réduisent mais ne fuient pas
Côté institutionnel, le constat est nuancé. Les produits d’échange bitcoin (ETP) ont enregistré un retrait record de 103 113 BTC depuis leur pic d’octobre, mais environ 93 % de l’exposition maximale reste en place malgré un recul de Bitcoin de près de 50 % sur la même période. Les investisseurs institutionnels ont donc allégé leurs positions sans pour autant capituler.
Sur le CME, les traders institutionnels restent largement inactifs, avec des rendements faibles et un open interest superficiel, reflet d’une conviction directionnelle quasi inexistante.
La peur extrême ne garantit pas un rebond
Le Crypto Fear and Greed Index a récemment touché un plus bas historique à 5, signalant une peur extrême. Mais Lunde relativise la portée prédictive de cet indicateur : acheter Bitcoin en période de peur extrême n’a produit en moyenne que 2,4 % de rendement sur 90 jours, contre 95 % en période d’avidité extrême.
Un chiffre contre-intuitif qui rappelle que le sentiment de marché, aussi pessimiste soit-il, ne constitue pas à lui seul un signal d’achat fiable. Le risque baissier semble limité, mais la reprise pourrait prendre du temps, à l’image de la phase de stabilisation prolongée qui avait suivi le creux de novembre 2022.
