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Ethena Labs, une plateforme controversée pour sa stratégie d'investissement innovante dans le domaine de la finance décentralisée, franchit une nouvelle étape dans l'évolution de son synthétique dollar, le USDe, en intégrant le Bitcoin comme actif de couverture.
Depuis son lancement en janvier, Ethena a généré des rendements en vendant à découvert (short) des contrats à terme sur Ethereum et en encaissant les taux de financement. Cette méthode, bien que critiquée, a suscité une demande croissante, avec plus de 2 milliards de dollars en USDe émis depuis sa création. Le USDe vise à maintenir en permanence une parité avec le dollar américain, se comportant comme un stablecoin mais soutenu par un mécanisme différent.
L'ajout du Bitcoin dans les opérations de la plateforme est présenté comme une évolution destinée à augmenter les rendements pour les utilisateurs tout en favorisant une croissance supplémentaire de l'émission de USDe.
“Après la croissance sans précédent du USDe depuis son lancement, les couvertures d'Ethena représentent environ 20% de l'open interest sur ETH à ce jour“, indiquent les développeurs d'Ethena.
Sur Ethena, les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins tels que le tether (USDT), le frax (FRAX), le dai (DAI), le Curve USD (crvUSD) et le mkUSD pour recevoir le USDe d'Ethena, qui peut ensuite être placé en staking. Le retrait prend sept jours. Les tokens USDe en staking peuvent être fournis à d'autres plateformes DeFi pour générer un rendement supplémentaire.
La plateforme utilise un mécanisme de futures similaire à un échange “cash and carry“, où un trader prend une position long sur un actif tout en vendant simultanément le dérivé sous-jacent. Ce type de transaction est en théorie neutre en termes de direction (delta neutral) et génère des revenus à partir des paiements de financement plutôt que des mouvements de prix de l'actif sous-jacent.
En intégrant Bitcoin à ses opérations, Ethena vise non seulement à diversifier ses actifs de couverture mais aussi à exploiter les marchés dérivés du BTC, qui offrent une meilleure scalabilité et liquidité par rapport à'ETH. Ethena affirme que cette approche renforce la robustesse du USDe, promettant un produit plus sûr pour les utilisateurs, mais les inquiétudes persistent dans la communauté, encore traumatisée par l'effondrement de Terra.
