- Strategy crée une réserve de 1,44 milliard de dollars financée par la vente de plus de 8 millions d’actions, offrant 21 mois de visibilité sur le paiement des dividendes et visant à atteindre 24 mois ou plus.
- Michael Saylor reconnaît qu’une vente de BTC pourrait devenir indispensable si la mNAV tombe sous 1 et si les financements externes disparaissent, remettant en cause son dogme historique du “never sell”. L’évocation de ce scénario extrême a suffi à faire chuter l’action MSTR.
- Les récentes décisions répondent à la pression des investisseurs et au risque d’exclusion des indices MSCI. Malgré cette tempête, l’entreprise continue d’accumuler du bitcoin, portant sa réserve à 650 000 BTC.
Pour la première fois depuis le début de sa croisade pro Bitcoin, Michael Saylor admet qu’une vente de BTC pourrait devenir “mathématiquement justifiée”. Un changement de ton majeur alors que Strategy (MSTR) traverse une zone de turbulences, plombée par la chute du bitcoin et par les interrogations sur sa capacité à financer ses dividendes préférentiels.
Une réserve de 1,44 milliard de dollars pour rassurer les marchés
Ce lundi, Strategy a annoncé la création d’une réserve en cash de 1,44 milliard de dollars, financée par la vente de 8,214 millions d’actions ordinaires. Objectif : couvrir au moins 12 mois de dividendes sur ses actions privilégiées. Le PDG Phong Le affirme que cette réserve offre aujourd’hui une visibilité de 21 mois, avec l’ambition d’atteindre 24 mois ou plus.
Cette manœuvre intervient en pleine pression des investisseurs, mais aussi d’indices comme MSCI, qui envisagent d’exclure les Digital Assets Treasuries de certains de leurs produits. Un risque supplémentaire pour MSTR, déjà en chute de plus de 11 % aujourd’hui.
Le point chaud concerne la mNAV EV (market NAV). Phong Le a détaillé la politique du “dernier recours” dans un podcast. Si la mNAV tombe sous 1 et que les financements externes se tarissent, Strategy pourrait vendre du BTC pour assurer le paiement des dividendes préférentiels.
Aujourd’hui, la mNAV est estimée à 1,14, mais la simple évocation d’un seuil critique a suffi à faire plonger l’action. Pour une entreprise qui détient 650 000 BTC, soit plus de 55 milliards de dollars, évoquer une vente, même hypothétique, représente un changement stratégique majeur.
Cibles de profits et de rendement BTC sévèrement révisées
Le retournement brutal du marché a contraint Strategy à revoir ses ambitions pour 2025. L’entreprise tablait sur un bitcoin à 150 000 dollars fin d’année. La réalité est tout autre : BTC évolue autour de 86 000 dollars, en baisse de 5 % sur la journée.
Les nouvelles prévisions sont sévères. Le groupe vise désormais un résultat net compris entre une perte de 5,5 milliards et un gain maximal de 6,3 milliards, selon un range de prix de 85 000 à 110 000 dollars. Le rendement bitcoin attendu chute à 22-26 %, contre 30 % précédemment. De même, l’objectif de gains en dollars sur le BTC s’effondre à 8,4-12,8 milliards, contre 20 milliards avant la correction.
Malgré la tempête, Strategy continue d’acheter du BTC
Paradoxalement, Strategy n’a pas totalement levé le pied. La société a acquis 130 BTC supplémentaires pour 11,7 millions de dollars à un prix moyen de 89 860 dollars. Au total, elle détient désormais 650 000 BTC, achetés pour 48,38 milliards de dollars, soit un prix moyen de 74 436 dollars.
Ces achats ont été financés par la même vente d’actions qui a permis de constituer la réserve en cash.
Un signal psychologique qui ébranle toute la narration Saylor
Depuis des années, le message de Michael Saylor était simple : “Il ne faut jamais vendre.” Admettre qu’un scénario extrême pourrait forcer Strategy à céder du bitcoin rompt avec cette ligne sacrée. Même si la probabilité reste faible à court terme, l’impact psychologique est massif.
La question est désormais claire : Strategy peut-elle tenir son modèle sans financement externe dans un marché où la volatilité réécrit les bilans en quelques heures ?
Pour l’instant, la réponse tient en un mot : réserve. Mais l’ombre de la première vente de BTC de l’histoire de Strategy plane désormais au-dessus du marché.
