- Tom Lee assume plus de 6 milliards de pertes latentes sur l’ETH de BitMine, qu’il décrit comme une conséquence normale d’une stratégie de treasury conçue pour suivre et surperformer Ethereum sur un cycle complet.
- BitMine détient environ 4,24 millions d’ETH et continue d’accumuler malgré la baisse, revendiquant une approche non discrétionnaire comparable à un produit indiciel exposé à la volatilité.
- Les revenus de staking, estimés à 164 millions de dollars par an, restent insuffisants pour compenser des drawdowns massifs dans un marché encore en phase de désendettement.
Face à la chute du marché crypto, BitMine Immersion se retrouve sous les projecteurs. La société affiche plus de 6 milliards de dollars de pertes latentes sur ses avoirs en ETH, une situation qui a suscité de vives critiques. Son président, Tom Lee, assume pourtant pleinement ce résultat, qu’il présente non pas comme un échec, mais comme une conséquence logique de la stratégie de l’entreprise.
Dans plusieurs prises de parole publiques, Lee a expliqué que BitMine n’est pas conçue comme un acteur opportuniste cherchant à optimiser ses points d’entrée et de sortie. L’entreprise se définit avant tout comme une « treasury ETH », structurée pour suivre le prix de l’ether et, sur un cycle complet, le surperformer. Dans ce cadre, les pertes latentes observées lors des phases baissières sont, selon lui, inévitables.
Une stratégie assumée, proche d’un produit indiciel
Le cœur de l’argumentation repose sur une analogie avec les fonds indiciels. Lorsque les marchés actions chutent, les ETF qui répliquent un indice affichent mécaniquement des pertes temporaires, sans que cela ne remette en cause leur logique d’investissement de long terme. Pour Tom Lee, la situation de BitMine est comparable.
Des chiffres qui amplifient le débat
La discussion est alimentée par l’ampleur des montants en jeu. BitMine détient environ 4,24 millions d’ETH. Lorsque le marché était proche de ses sommets à l’automne, la valeur de cette trésorerie avoisinait les 14 milliards de dollars. Avec la baisse récente de l’ether, cette valeur est retombée autour de 9,6 milliards, d’où les plus de 6 milliards de pertes latentes aujourd’hui observées.
La situation a attiré d’autant plus l’attention que BitMine a continué d’accumuler de l’ether, ajoutant plus de 40 000 ETH peu avant la dernière chute. Pour ses détracteurs, ce timing renforce l’impression d’une exposition excessive. Pour la direction, il s’agit simplement de l’exécution cohérente d’une stratégie non discrétionnaire.
Le rôle limité du staking face à la volatilité
BitMine met également en avant les revenus issus du staking, estimés à environ 164 millions de dollars par an. Ces flux constituent un complément récurrent et renforcent la thèse d’une détention productive de l’ether.
Mais dans un contexte de correction rapide et profonde, ces revenus restent marginaux par rapport aux variations de valorisation. La société reconnaît implicitement que le staking ne peut amortir que très partiellement les phases de drawdown sévère.
Un environnement de marché encore fragile
Tom Lee adopte par ailleurs un ton plus prudent sur les perspectives à court terme. Il estime que le marché crypto traverse toujours une phase de désendettement, marquée par la liquidation du levier accumulé lors des périodes précédentes. Ce processus pourrait, selon lui, se prolonger pendant le début de 2026.
Cette lecture macro renforce l’idée que les tensions actuelles ne sont pas spécifiques à Ethereum ou à BitMine, mais s’inscrivent dans une purge plus large des excès du cycle.
Une conviction inchangée
Malgré la pression, le message de fond reste constant. BitMine maintient sa stratégie et sa conviction centrale : Ethereum est appelé à jouer un rôle clé dans l’infrastructure financière future. Les pertes latentes actuelles sont perçues comme le prix à payer pour une exposition de long terme, dans un marché par nature cyclique et volatil.
En résumé, la position de Tom Lee est claire : juger une treasury crypto sur un instantané de marché revient à ignorer la logique même sur laquelle elle est construite. Pour BitMine, la vraie évaluation ne se fera pas en plein hiver, mais à la fin du cycle. Pour le moment, difficile d’être optimiste.
