Ce qu’il faut retenir :
- Bitcoin échoue à se maintenir au-dessus de 70 000 $ et glisse vers 68 000 $, pris dans un range de 65 000-73 000 $ depuis fin mars.
- Une zone de gamma négatif entre 68 000 $ et 50 000 $ force les teneurs de marché à vendre du BTC en cas de baisse, créant une boucle de rétroaction qui pourrait précipiter le cours vers 60 000 $.
- Polymarket assigne 68 % de probabilité à un Bitcoin sous 65 000 $ en avril, tandis que les données Glassnode montrent une participation faible derrière les rebonds.
Bitcoin a glissé vers 68 000 $ ce mardi, après un nouvel échec à se maintenir au-dessus des 70 000 $. Derrière une apparente stabilité dans le range de 65 000-73 000 $ qui tient depuis fin mars, les données on-chain et les marchés dérivés révèlent un marché structurellement fragile.
| Crypto | Performance 24 heures | Performance 7 jours |
|---|---|---|
| Bitcoin BTC | -0,5% | +2% |
| Ethereum ETH | -1% | +3% |
| Ripple XRP | -2% | -0,5% |
Une demande fantôme
Les données Glassnode montrent des volumes de trading en baisse et une activité on-chain atone, même lors des rebonds de prix. La participation réelle derrière les mouvements haussiers est faible, ce qui distingue la situation actuelle d’une véritable phase d’accumulation.
Le market maker crypto Caladan confirme dans une note à CoinDesk : les tendances de demande sont négatives, les grands détenteurs continuent de distribuer, et le marché repose sur les flux macroéconomiques et le positionnement en dérivés plutôt que sur une accumulation spot large. Le résultat est un Bitcoin qui paraît calme en surface mais qui manque de la profondeur d’achat nécessaire pour absorber un choc.
Ce diagnostic rejoint les observations des semaines précédentes. L’Exchange Whale Ratio de CryptoQuant a grimpé de 0,34 en janvier à 0,79 fin mars, confirmant que les baleines envoient une proportion croissante de leurs avoirs vers les exchanges pour vendre. Le Coinbase Premium reste négatif, signalant une faiblesse persistante de la demande spot américaine.
Le piège du gamma négatif
Le risque le plus immédiat vient du marché des options sur Deribit. Une accumulation massive de puts (options de vente) entre 68 000 $ et la zone des 50 000 $ a créé une zone de gamma négatif pour les teneurs de marché.
Le mécanisme est technique mais ses conséquences sont concrètes. Les teneurs de marché, qui se trouvent de l’autre côté de ces positions (vendeurs de puts), subissent des pertes quand le prix baisse. Pour couvrir leur exposition, ils sont contraints de vendre du Bitcoin au comptant, ce qui pousse le prix encore plus bas, déclenchant de nouvelles couvertures. C’est une boucle de rétroaction auto-renforçante.
“Le gamma négatif s’accumule juste en dessous des niveaux actuels, de 68 000 $ jusqu’aux 50 000 $ élevés”, indique Glassnode dans son rapport hebdomadaire. “Un mouvement dans cette zone pourrait déclencher des ventes accélérées, transformant ce qui serait normalement un mouvement graduel en un repricing plus brutal, avec un retour potentiel vers les 60 000 $.”
La volatilité implicite reste supérieure à la volatilité réalisée, signe que les traders paient davantage pour se protéger à la baisse, même quand le prix évolue dans un range serré. Les options traduisent une anticipation de mouvement violent qui ne s’est pas encore matérialisé.
Polymarket donne 68 % de chances de chute sous 65 000 $
Les marchés prédictifs confirment le sentiment baissier. Sur Polymarket, les traders assignent 68 % de probabilité à un Bitcoin sous 65 000 $ en avril, tandis que les cibles haussières comme 80 000 $ voient leurs probabilités chuter.
Ce pessimisme n’est pas contredit par les flux ETF. Si les ETF spot ont enregistré 471 millions de dollars d’entrées nettes le 6 avril (la plus forte journée depuis février), ces flux restent insuffisants pour inverser la tendance de distribution des baleines. Comme l’ont montré les données CryptoQuant, la demande apparente nette sur 30 jours reste négative à environ -63 000 BTC malgré des achats ETF et corporate au plus haut depuis octobre 2025.
Ce qu’il faut surveiller
Le niveau des 68 000 $ est la ligne de démarcation. Au-dessus, le gamma négatif reste contenu et le range peut tenir. En dessous, la mécanique de couverture des teneurs de marché risque de s’enclencher, avec 67 000 $ comme premier support, puis 61 500 $ (retracement Fibonacci 0,382) et le seuil psychologique des 60 000 $.
La liquidité reste mince après l’expiration des options du 27 mars et le week-end de Pâques, réduisant la capacité du marché à absorber la pression vendeuse. Les données d’inflation PCE core du 9 avril constituent le prochain catalyseur macro : un chiffre supérieur aux 3,1 % de février pourrait suffire à déclencher la cassure que les dérivés semblent déjà anticiper.
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