- Tether réduit son objectif de levée à 5 milliards de dollars après le rejet d’une valorisation de 500 milliards, jugée excessive par plusieurs investisseurs.
- Malgré plus de 10 milliards de dollars de profits en 2025, les risques réglementaires, la gouvernance et la composition des réserves continuent de peser sur l’appétit des fonds.
- La levée apparaît davantage comme un test de marché que comme un besoin urgent, Tether affirmant rester très profitable et peu disposé à diluer son capital.
Tether revoit nettement à la baisse ses projets de levée de fonds. Après avoir envisagé une opération pouvant aller jusqu’à 20 milliards de dollars sur la base d’une valorisation de 500 milliards, l’émetteur du stablecoin USDT n’évoque plus qu’un tour de table de 5 milliards. Un ajustement majeur, motivé par la réticence d’investisseurs face à une valorisation jugée trop agressive, selon des informations du Financial Times.
Cette nouvelle cible représente une réduction de 75 % par rapport au haut de la fourchette initiale évoquée à l’automne. À l’époque, le projet consistait à céder environ 3 % du capital pour 15 à 20 milliards de dollars, ce qui aurait propulsé Tether parmi les entreprises privées les plus valorisées au monde, au niveau de certains géants technologiques non cotés.
Une valorisation qui a crispé les investisseurs
Ce chiffre n’est pas notre objectif. C’est le maximum que nous étions prêts à vendre. Si nous n’avions rien vendu, nous aurions été tout aussi satisfaits.
D’après les sources citées, plusieurs investisseurs potentiels ont freiné face à une valorisation de 500 milliards de dollars, estimant que le ratio entre profits, risques réglementaires et gouvernance ne justifiait pas un tel niveau. Des discussions avaient notamment mentionné des acteurs comme SoftBank ou Ark Invest, mais les montants évoqués étaient déjà considérés comme des objectifs maximaux.
Paolo Ardoino, PDG de Tether, a depuis tenté de corriger le récit. Il qualifie les chiffres initiaux de « malentendu », expliquant que les 20 milliards représentaient le plafond absolu que l’entreprise était prête à envisager, et non un objectif ferme. Il insiste sur le fait que Tether est « extrêmement profitable » et n’a pas de besoin urgent de capital externe, d’autant plus que les actionnaires existants seraient peu enclins à céder des parts.
Un profil de risque qui reste scruté
Si Tether affiche des résultats financiers hors norme, son profil continue de susciter des interrogations. Les investisseurs évaluent non seulement la rentabilité, mais aussi les risques réglementaires, opérationnels et réputationnels associés au modèle.
Selon des données récentes, environ 1,63 % des volumes de transactions en USDT auraient été liés à des activités illicites en 2023, soit près de 19,3 milliards de dollars. À titre de comparaison, les volumes concernés pour USDC restent très inférieurs. Ces chiffres, bien que marginaux en proportion, pèsent dans l’analyse du risque, compte tenu de la surveillance accrue des stablecoins par les régulateurs.
D’autres réserves portent sur la composition des actifs soutenant l’USDT. L’an dernier, une agence de notation a dégradé son appréciation des réserves de Tether, évoquant une exposition à des actifs jugés plus risqués, comme le bitcoin ou l’or, en plus des bons du Trésor américains.
Une machine à profits malgré tout
Ces inquiétudes contrastent avec la performance financière du groupe. Selon une attestation de BDO, Tether a généré plus de 10 milliards de dollars de profit net en 2025, malgré un recul de 23 % par rapport à l’année précédente. L’entreprise détient environ 193 milliards de dollars d’actifs pour couvrir une offre en circulation de 186 milliards d’USDT, avec plus de 6 milliards de réserves excédentaires.
Son exposition aux bons du Trésor américains atteint 122 milliards de dollars, ce qui place Tether parmi les plus importants détenteurs privés de dette souveraine américaine. Sur le marché des stablecoins, sa domination reste écrasante, avec une offre près de trois fois supérieure à celle de son principal concurrent.
Une levée encore incertaine
Les discussions restent ouvertes et les termes pourraient évoluer, notamment si le marché crypto repart à la hausse. Ardoino souligne par ailleurs que le nouveau cadre législatif américain sur les stablecoins renforce la position de Tether aux États-Unis, un argument destiné à rassurer les investisseurs.
Pour l’heure, le message est clair : Tether n’est pas prêt à brader son capital pour valider une levée symbolique. La réduction à 5 milliards traduit moins un besoin de financement qu’un test de marché, dans un contexte où la valorisation des acteurs crypto, même très profitables, reste scrutée avec une exigence accrue.
