Ce qu’il faut retenir :
- Le China Integrated Circuit Industry Investment Fund (“Big Fund”), le principal véhicule d’investissement étatique chinois dans les semi-conducteurs, négocie pour mener la première levée de fonds de DeepSeek.
- La valorisation de DeepSeek a plus que doublé en quelques semaines, passant de 20 milliards à environ 45 milliards de dollars, malgré l’absence de modèle commercial établi.
- Tencent figure parmi les investisseurs en discussion, et le fondateur Liang Wenfeng, qui contrôle 89,5 % du groupe, pourrait investir personnellement dans ce tour.
Le laboratoire d’intelligence artificielle chinois DeepSeek négocie sa première levée de fonds à une valorisation qui a explosé. Le “Big Fund”, le fonds souverain chinois dédié aux semi-conducteurs, est en discussions pour mener le tour de table, selon quatre sources proches des discussions. La valorisation visée atteint environ 45 milliards de dollars, plus du double des 20 milliards évoqués il y a seulement quelques semaines.
Le Big Fund, un signal stratégique majeur
Le choix du Big Fund comme investisseur principal dépasse la logique financière. Ce véhicule, qui a levé 47 milliards de dollars lors de sa troisième phase de financement en 2024 auprès du ministère des Finances, de gouvernements locaux et de banques d’État, a pour mission de soutenir l’autosuffisance technologique chinoise voulue par le président Xi Jinping.
Le fonds a financé les piliers de l’industrie chinoise des semi-conducteurs : SMIC, le plus grand fondeur du pays, et Yangtze Memory Technologies (YMTC), leader chinois des puces mémoire. Il n’avait jusqu’ici soutenu aucun développeur de grands modèles de langage (LLM). Un investissement dans DeepSeek marquerait un tournant, signalant que Pékin considère les modèles d’IA de pointe comme aussi stratégiques que les puces elles-mêmes.
L’objectif est de construire un écosystème intégré, des puces aux modèles en passant par le logiciel, capable de maintenir la compétitivité chinoise en IA malgré les contrôles à l’exportation américains.
Une valorisation qui défie la logique commerciale
DeepSeek a fait irruption sur la scène mondiale en janvier 2025 avec R1, un puissant modèle open source entraîné avec une fraction de la puissance de calcul utilisée par les laboratoires américains comme OpenAI. Son dernier modèle V4 a été optimisé pour l’inférence sur les puces Ascend 950PR de Huawei, renforçant l’intégration de l’écosystème chinois.
La valorisation de 45 milliards est remarquable pour une entreprise qui n’a pas de modèle commercial clair. DeepSeek s’est concentrée sur l’entraînement de modèles de pointe plutôt que sur la vente de services IA aux entreprises ou le développement de son chatbot grand public. Ses capacités en coding figurent parmi les meilleures de Chine, mais des concurrents comme Zhipu (capitalisé 52 milliards de dollars à Hong Kong) et Moonshot ont pris de l’avance sur la commercialisation.
Liang Wenfeng, le fondateur milliardaire basé à Hangzhou, contrôle 89,5 % de DeepSeek via ses participations personnelles et des entités affiliées. Il pourrait investir personnellement dans ce tour. Sa motivation initiale était d’attribuer une valeur aux stock-options de DeepSeek pour empêcher ses chercheurs d’être débauchés par des concurrents offrant des packages faramineux. Avec la hausse de la valorisation, il envisagerait désormais de lever davantage pour investir dans la capacité de calcul.
Le cauchemar de Jensen Huang
Le jour où DeepSeek sera lancé en premier sur Huawei, ce sera un véritable désastre pour notre pays.
L’investissement du Big Fund s’inscrit dans la crainte exprimée par le CEO de Nvidia Jensen Huang. DeepSeek sur puces Huawei, financé par le fonds souverain chinois, représente exactement le scénario d’un écosystème IA mondial indépendant de la technologie américaine.
Les puces chinoises accusent encore au moins deux générations de retard sur les produits Nvidia les plus avancés, et la production totale reste une fraction de celle des États-Unis. Mais la dynamique de rattrapage, combinée aux restrictions américaines à l’exportation qui empêchent Nvidia de livrer en Chine, accélère la bascule.
Ce qu’il faut surveiller
La finalisation du tour de table et l’identité définitive des investisseurs confirmeront le niveau de soutien étatique dont bénéficie DeepSeek. Si le Big Fund concrétise, cela enverrait un signal au reste de l’industrie chinoise pour se rallier autour d’un champion national de l’IA.
La capacité de DeepSeek à transformer ses prouesses techniques en revenus commerciaux, et l’évolution de son partenariat avec Huawei sur les puces d’inférence, détermineront si cette valorisation de 45 milliards reflète un potentiel réel ou une bulle stratégique.
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