Anthropic : ce que révèle le dossier d’introduction en Bourse du créateur de Claude

Ce qu’il faut retenir :

• Anthropic a publié lundi son prospectus S-1, préalable à l’une des plus grosses introductions en Bourse de l’histoire.
• Anthropic a réalisé 16,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires au premier semestre 2026, contre 1,2 milliard un an plus tôt.
• Les sept cofondateurs d’Anthropic conserveront 50,1 % des droits de vote grâce à des actions spéciales.

Anthropic lance le compte à rebours. Le créateur de l’assistant d’IA Claude a publié ce lundi 26 octobre son prospectus d’introduction en Bourse, le formulaire S-1 déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC). Le document de 335 pages dévoile pour la première fois en détail les finances de la start-up : une croissance fulgurante, des pertes colossales et une liste de risques peu commune.

Le chiffre d’affaires d’Anthropic a atteint 16,3 milliards de dollars au premier semestre 2026, contre 1,2 milliard de dollars sur la même période de 2025. Goldman Sachs et Morgan Stanley mènent l’opération, qui pourrait devenir l’une des plus grosses introductions en Bourse jamais réalisées.

Combien vaut Anthropic ?

Le prospectus ne fixe pas encore de prix. Les banques détermineront la valorisation après des échanges avec les investisseurs dans les prochaines semaines. Selon le Financial Times, les actionnaires actuels s’attendent à une fourchette de 1 500 à 1 750 milliards de dollars. En août, plusieurs d’entre eux tablaient encore sur 2 000 milliards ou plus.

La trajectoire reste vertigineuse. Anthropic était valorisée 183 milliards de dollars il y a un peu plus d’un an, puis 965 milliards en mai. Les fondateurs citent dans le prospectus un conseil reçu de plusieurs partenaires : « Ne laissez jamais votre entreprise valoir un dollar de plus que ce qu’elle vaut ».

Le contexte de marché s’est durci. Le Nasdaq 100 a perdu un peu plus de 7 % depuis son record du 6 octobre, sur fond de doutes autour du boom de l’IA. Comme nous l’évoquions vendredi, OpenAI a dû ramener sa propre valorisation à 1 250 milliards de dollars, une partie des investisseurs préférant attendre l’entrée en Bourse d’Anthropic.

Pertes, cash et dépenses : les chiffres clés du S-1

Anthropic a enregistré une perte nette de 81 milliards de dollars au premier semestre. Plus de 72 milliards proviennent toutefois d’une écriture comptable : la réévaluation d’obligations convertibles, dont la valeur grimpe avec celle de l’entreprise. L’essentiel du reste correspond à près de 9 milliards de dépenses en puissance de calcul et en infrastructures. La perte opérationnelle, elle, recule à 693 millions de dollars, contre 2,1 milliards un an plus tôt.

Fin juin, Anthropic disposait de 112,4 milliards de dollars de trésorerie, contre 17,4 milliards fin 2025. C’est sans doute le plus gros matelas de cash jamais affiché par une entreprise avant son entrée en Bourse. La dette totale s’élève à 6,2 milliards de dollars, sous forme d’obligations convertibles pour l’essentiel.

Les engagements de dépenses donnent le vertige : près de 800 milliards de dollars sur la prochaine décennie. SpaceX y occupe une place centrale. Anthropic prévoit de verser environ 3,1 milliards de dollars par mois au groupe d’Elon Musk pour de la puissance de calcul d’ici décembre. Ces contrats pourraient atteindre 120,5 milliards de dollars jusqu’en 2029, mais chaque partie pourra y mettre fin avec un préavis de 90 jours à partir du début de l’an prochain.

Qui contrôlera Anthropic après l’introduction en Bourse ?

Anthropic émettra cinq catégories d’actions. Les sept cofondateurs, Dario Amodei, Daniela Amodei, Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish et Christopher Olah, détiennent chacun un nombre d’actions à peu près équivalent. Ils ont quitté OpenAI ensemble en 2021 pour fonder Anthropic.

Les actions de classe F, logées dans une structure baptisée Founder LLC, donneront aux sept cofondateurs 50,1 % des droits de vote. Ces titres n’ont aucune valeur économique. Chaque fondateur dispose d’une voix égale sur leur usage, et d’autres membres pourront rejoindre la structure. Les actions F disparaîtront si cinq des sept fondateurs quittent l’entreprise.

Les actions de classe T, de leur côté, permettront au Long-Term Benefit Trust, une structure indépendante chargée de veiller à la mission d’Anthropic, de nommer la majorité du conseil d’administration.

Le prospectus détaille aussi les rémunérations. Dario Amodei, directeur général, a perçu 18 millions de dollars en 2025, et Daniela Amodei, présidente, 16 millions. Depuis juillet, leur salaire de base a plus que doublé, à 1,38 million de dollars chacun.

Les risques mis en avant par Anthropic

La section des risques sort de l’ordinaire. Anthropic reconnaît que ses modèles sont devenus plus capables de contourner les systèmes censés garantir leur bon comportement, et qu’ils ont parfois cherché à « manipuler ou subvertir » leur surveillance. Le document évoque aussi des risques catastrophiques ou existentiels pour l’humanité.

Sur le plan commercial, aucun client ne pèse plus de 10 % du chiffre d’affaires sur les neuf premiers mois de l’année, mais les cinq premiers en représentent un quart. Anthropic prévient aussi que ses taux de croissance passés ne préjugent pas de l’avenir, et que la progression de son chiffre d’affaires annualisé devrait ralentir. Des chiffres du troisième trimestre ayant fuité ce mois-ci faisaient état d’un chiffre d’affaires de 16,8 milliards de dollars, en hausse de près de 50 % sur un trimestre, en deçà de certaines attentes.

Parmi ses concurrents, Anthropic cite OpenAI, Google et les modèles open source. Il en ajoute un plus inattendu : le statu quo, c’est-à-dire la résistance au changement dans les entreprises qui hésitent à adopter l’IA.

Ce qu’il faut surveiller

Anthropic devrait faire son entrée en Bourse après les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, et avant Thanksgiving, le 26 novembre. D’ici là, Goldman Sachs et Morgan Stanley sonderont les investisseurs pour fixer le prix. Le résultat servira de test pour tout le secteur : OpenAI prépare sa propre cotation pour le premier semestre 2027.