Ce qu’il faut retenir :
- Le Japon a confirmé être intervenu vendredi sur le marché des changes en coordination avec le Trésor américain.
- C’est la première action commune des deux pays pour soutenir le yen depuis près de trente ans.
- Le yen a repris plus de 1 % face au dollar lundi, à 155,21, son meilleur niveau depuis début mai.
Le Japon a confirmé lundi être intervenu vendredi sur le marché des changes en coordination avec le département du Trésor américain pour soutenir le yen, une première action conjointe par achats directs depuis près de trente ans. Satsuki Katayama, ministre japonaise des Finances, a prévenu que Tokyo n’hésiterait pas à recommencer.
Pourquoi le Japon intervient-il pour soutenir sa monnaie ?
Cette action conjointe a permis de contrer la volatilité excessive et les fluctuations chaotiques du yen japonais observées ces derniers mois. Nous n’hésiterons pas à mener de nouvelles interventions conjointes.
La devise avait touché son plus bas niveau face au dollar depuis 1986, plusieurs investisseurs s’inquiétant de voir les plans de dépenses de la Première ministre Sanae Takaichi alimenter l’inflation. Le cercle est vicieux : une monnaie faible renchérit les importations, nourrit la hausse des prix et déstabilise le marché obligataire japonais.
Après avoir approché 164 yens pour un dollar en juillet, la devise s’est redressée en plusieurs séances. Les analystes estiment que le gouvernement a mobilisé près de 8 450 milliards de yens, soit 53,8 milliards de dollars, sur la seule journée de jeudi, avant de revenir sur le marché vendredi.
L’action conjointe a contré une volatilité excessive et des mouvements désordonnés sur la devise ces derniers mois, selon Satsuki Katayama. Scott Bessent, secrétaire américain au Trésor, a tenu le même discours sur les réseaux sociaux, en indiquant que son département n’hésiterait pas à participer à de nouvelles interventions communes.
Une intervention américaine peu banale
Washington a employé un procédé inhabituel : vendre des euros pour acheter des yens, comme l’a révélé le Financial Times vendredi. Un photographe de Reuters a par ailleurs saisi, sur une table devant le secrétaire au Trésor à Camp David, une liste manuscrite comportant une seule ligne, un ordre d’achat de yens pour 5 à 10 milliards de dollars.
Le dispositif comporte un second volet technique. Tokyo prévoit de recourir à une facilité de pension livrée mise à disposition par la Réserve fédérale, qui lui permet d'emprunter temporairement des dollars pour ses opérations de change au lieu de vendre des bons du Trésor américain. La mécanique évite d’ajouter de la pression vendeuse sur le marché de la dette américaine, où le rendement à 30 ans a atteint la semaine dernière son plus haut niveau depuis 2007.
Lee Hardman, analyste devises chez MUFG, y voit un cercle vertueux : le soutien américain rend l’intervention plus crédible, une intervention plus efficace exige moins de moyens, et donc moins de ventes de Treasuries.
Pourquoi les États-Unis y ont intérêt
L’intérêt américain ne relève pas de la seule courtoisie diplomatique. Masayuki Nakajima, stratégiste chez Mizuho, avance que Washington cherche surtout à éviter une pression haussière sur ses propres rendements obligataires. Des mouvements brutaux sur les taux japonais peuvent déclencher des rééquilibrages de portefeuille sur l’ensemble des marchés obligataires mondiaux, Treasuries et dette souveraine européenne comprises.
Donald Trump a livré une explication plus directe dimanche soir, en évoquant une bonne relation avec le Japon et un pays qui demandait un coup de main. Interrogé sur ce que les États-Unis y gagnaient, il a répondu qu’il y voyait un bénéfice financier, ainsi qu’un intérêt pour l’économie mondiale.
Un yen qui remonte, une Bourse qui recule
L’effet a été immédiat sur le marché des changes. Le yen a gagné plus de 1 % face au dollar lundi, à 155,21, son meilleur niveau depuis début mai, avant de refluer vers 156,90, les opérateurs guettant des signes de nouvelles interventions.
La Bourse de Tokyo a payé la note : le Nikkei 225 a cédé jusqu’à 2,2 % avant de terminer en baisse de 0,9 %, une monnaie plus forte pénalisant les exportateurs japonais. Yujiro Goto, chef analyste devises chez Nomura à Tokyo, attribue les mouvements de lundi à une intervention, les autorités cherchant à afficher leur détermination. Selon lui, un passage sous 155 yens pourrait marquer une pause dans les opérations, quand une pression vendeuse persistante les prolongerait.
L’arme des taux reste la plus attendue
Les investisseurs restent sceptiques sur la durabilité de l’effet. Une intervention de change dissuade les spéculateurs à court terme, sans créer de force durable pour la devise en l’absence de hausses de taux plus rapides.
La Banque du Japon a maintenu la semaine dernière son taux directeur à 1 %, son gouverneur Kazuo Ueda assurant qu’il veillerait à ne pas se laisser distancer et pouvant accélérer le rythme des relèvements. Les paris se sont intensifiés depuis : la probabilité d’une hausse d’un quart de point lors de la réunion d’octobre atteint désormais environ 90 %. Scott Bessent a explicitement soutenu les mesures monétaires japonaises dans son communiqué.
Et maintenant ?
Deux échéances structurent la suite. Le comportement du yen autour du seuil de 155 d’abord, qui dira si Tokyo remet la main au portefeuille dans les prochains jours. La réunion d’octobre de la Banque du Japon ensuite, seule décision capable de transformer un soutien ponctuel en tendance. Pour les marchés obligataires mondiaux, l’enjeu dépasse le Japon : le rendement américain à 30 ans reste à son plus haut depuis 2007, et toute secousse sur les taux japonais s’y répercute.
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