- Les ETF Bitcoin Spot aux États-Unis ont subi un record de sorties nettes de 937,78 millions de dollars en une seule journée, en raison d’un désintérêt pour les arbitrages sur les futures.
- Fidelity et BlackRock ont été les plus touchés, avec respectivement 344,65 et 164,37 millions de dollars de retraits, conséquence de la chute de la prime sur les contrats à terme Bitcoin du CME.
- La rentabilité de la stratégie de cash and carry s’est effondrée, avec une base annualisée des futures Bitcoin tombant à 4%, tandis que les ETF Ethereum ont aussi enregistré des sorties de capitaux.
Un désintérêt croissant pour les arbitrages sur les futures
Le marché des cryptomonnaies a connu une journée noire mardi, avec un Bitcoin tombé sous les 87 000 dollars pour la première fois en trois mois. Mais au-delà de cette correction, un autre chiffre a marqué les esprits : les ETF Bitcoin Spot listés aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes massives, atteignant un record de 937,78 millions de dollars en une seule journée. Une déroute qui s’explique par la perte d’attrait des stratégies d’arbitrage sur les contrats à terme.
| Performance 24 heures | Performance 7 jours | |
|---|---|---|
| Bitcoin BTC | +1% | -8% |
| Ethereum ETH | +4% | -9% |
| Ripple XRP | +10% | -11% |
Une fuite des capitaux qui touche Fidelity et BlackRock
Les 11 ETF Bitcoin Spot en activité ont tous été affectés par ces retraits, mais certains plus que d’autres. Fidelity (FBTC) a enregistré la plus grande sortie, avec 344,65 millions de dollars de capitaux retirés, suivi de près par BlackRock (IBIT), qui a vu 164,37 millions de dollars de sorties. Les autres fonds ont chacun subi des retraits inférieurs à 100 millions de dollars.
Ce désengagement massif s’explique en grande partie par la baisse de la prime sur les contrats à terme Bitcoin listés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), réduisant l’intérêt des stratégies de type cash and carry.
Un arbitrage de moins en moins rentable
La stratégie de cash and carry, prisée par les institutionnels, consiste à acheter l’ETF Spot et à vendre simultanément un contrat à terme sur le CME pour capturer l’écart de prix, tout en neutralisant le risque directionnel. Cette approche fonctionnait bien tant que la prime des contrats futures restait élevée, mais celle-ci s’est effondrée.
D’après Velo Data, la base annualisée sur un mois des contrats à terme Bitcoin du CME est tombée à 4%, un niveau plus vu depuis près de deux ans, contre 15% en décembre. Autrement dit, le rendement potentiel de cette stratégie a été divisé par presque quatre en seulement deux mois.
Dans le même temps, le rendement du Treasury Note américain à 10 ans s’est stabilisé autour de 4,32%, rendant ces arbitrages nettement moins attractifs par rapport aux obligations d’État américaines. Face à ce manque de rentabilité, de nombreux investisseurs institutionnels auraient préféré liquider leurs positions sur les ETF Bitcoin.
Ethereum également touché
Le phénomène ne se limite pas à Bitcoin. Les ETF Ethereum Spot listés aux États-Unis ont également subi des sorties nettes, bien que plus modestes, avec 50 millions de dollars retirés en une seule journée. La base sur les contrats à terme ETH a elle aussi chuté, atteignant environ 5%, réduisant encore l’intérêt des arbitrages sur cet actif.
