Bitcoin a-t-il touché le fond ? Pour le patron de Bitwise, c’est la mauvaise question

Ce qu’il faut retenir :

• Galaxy Digital, NYDIG et Standard Chartered ne s’accordent pas sur le creux du Bitcoin, entre 30 000 et 59 000 dollars.
• Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, juge ce débat secondaire pour les investisseurs de long terme.
• Les trois sociétés s’attendent à un creux cette année, suivi d’un nouveau cycle haussier.

Pour Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, savoir si le Bitcoin a touché son point bas est une question mal posée. Dans une note adressée à ses clients lundi, le dirigeant invite les investisseurs de long terme à regarder ailleurs : ce qui compte, selon lui, c’est de savoir si le sommet du cycle est encore devant nous. Le Bitcoin s’échange autour de 66 000 dollars ce mardi, après un rebond depuis ses plus bas de plusieurs mois, proches de 59 000 dollars.

Hougan s’appuie sur trois études récentes, signées Galaxy Digital, NYDIG et Standard Chartered. Les trois maisons aboutissent à des conclusions opposées sur le calendrier et le niveau du creux.

Bitcoin a-t-il atteint son creux ?

Cela dépend de la maison interrogée. Galaxy Digital répond non. Son tableau de bord suit 13 indicateurs historiquement associés aux creux de cycle, dont la moyenne mobile à 200 semaines et le Mayer Multiple. Au 8 juin, quatre conditions étaient pleinement réunies, deux partiellement, et sept pas du tout. La société situe le creux entre 40 000 et 46 000 dollars, avec une fourchette élargie de 30 000 à 54 000 dollars.

NYDIG penche aussi pour un creux non encore atteint, sans l’exclure. En comparant la baisse actuelle aux quatre précédents creux de cycle du Bitcoin, la firme observe plusieurs signaux de plancher, sans la capitulation totale qui a marqué les fonds passés. Elle ajoute que la demande institutionnelle a peut-être modifié la structure du cycle, auquel cas le creux pourrait déjà être derrière nous.

Standard Chartered, de son côté, affirme que le creux est passé. La banque avait abaissé sa prévision de fin d’année en février, quand le Bitcoin valait environ 67 000 dollars, en raison d’un climat macro dégradé et de la pression vendeuse des ETF. Elle a changé d’avis la semaine dernière, fixant le creux à 59 000 dollars et citant deux catalyseurs : un possible accord entre les États-Unis et l’Iran, et l’entrée en Bourse de SpaceX. Elle vise désormais 100 000 dollars d’ici la fin de l’année.

Pourquoi Hougan juge ce débat secondaire

Derrière le désaccord, le dirigeant de Bitwise repère un point commun : les trois maisons attendent un creux cette année, avant tout nouveau sommet, et un cycle haussier ensuite. C’est ce consensus de fond qui compte à ses yeux, davantage que la fourchette de prix exacte du plancher.

Hougan estime que les moteurs de long terme du Bitcoin restent intacts, et même plus solides que lors des cycles précédents : envolée de la dette publique, demande de couverture contre l’inflation, érosion de la confiance dans les institutions centralisées et accès institutionnel élargi. « Le contexte est meilleur que lors de n’importe quel autre hiver crypto », écrit-il.

Quels risques pour ce scénario ?

Le dirigeant identifie deux menaces sur sa thèse : le risque quantique, qui pourrait fragiliser la cryptographie du Bitcoin, et un repli réglementaire qui freinerait l’adoption. Ces réserves rejoignent ses prises de position passées. En février, Hougan parlait d’un vrai hiver crypto, avant de réitérer en mars un objectif de 1 million de dollars à long terme, le Bitcoin se posant en rival de l’or comme réserve de valeur.

Et maintenant ?

Les prochains jours concentrent plusieurs catalyseurs. La Réserve fédérale rend sa décision de politique monétaire mercredi, lors de la première réunion présidée par son nouveau patron Kevin Warsh. L’accord entre Washington et Téhéran doit, lui, être signé vendredi. Et l’entrée en Bourse de SpaceX continue d’alimenter l’appétit pour le risque. Autant d’éléments susceptibles d’alléger la pression vendeuse sur les ETF Bitcoin, le facteur que Standard Chartered juge décisif pour valider son objectif de 100 000 dollars.