Qu’est-ce que la Sharpe Ratio en trading ?

L’un des indicateurs les plus populaires en finance n’est autre que le “Sharpe Ratio”.

Il est aujourd’hui utilisé par énormément d’investisseurs pour évaluer si un investissement vaut le coup d’être pris…

Qu’est-ce que c’est ? Comment le calculer ? Quels sont ses inconvénients ? C’est ce que vous découvrirez tout au long de cet article.

Le dilemme du risque et du rendement

Quand vous investissez sur les marchés, une question doit sûrement revenir souvent : Est-ce que le jeu en vaut vraiment la chandelle ? Autrement dit, est-ce que le rendement attendu justifie le risque que vous prenez ? C’est un dilemme que tout investisseur doit affronter. Vous voulez des gains, évidemment, mais vous ne voulez pas tout perdre pour autant. C’est là que le concept de “rendement ajusté au risque” devient important.

Reprenons très rapidement les bases : déjà, le risque fait référence à l’incertitude des résultats. Concrètement, cela veut dire que les choses peuvent ne pas se passer comme prévu. Les marchés peuvent chuter, une entreprise peut avoir des problèmes, ou l’économie mondiale peut faire des siennes. Plus un investissement est risqué, plus ses rendements peuvent fluctuer.

Mais pourquoi s’embêter avec des risques ? Parce que c’est souvent là que se trouvent les rendements les plus intéressants. Le hic, c’est que parfois, le risque pris ne paie pas. Il arrive que vous preniez des risques pour rien, et c’est là que ça devient important de bien gérer ce risque.

Le rendement ajusté au risque : faire les bons choix :

Pour savoir si un investissement vaut le coup, il ne suffit pas de regarder les chiffres bruts. Ce qui compte vraiment, c’est le rendement ajusté au risque. Cette méthode permet en fait de comparer différentes options en prenant en compte à la fois le rendement attendu et le niveau de risque associé.

C’est exactement pour cela que le Sharpe Ratio a été inventé.

Qu'est-ce que le Sharpe Ratio ?

Créé en 1966 par William F. Sharpe, ce ratio permet d’évaluer la performance des investissements, tout en prenant en compte le risque associé. En termes simples, le Sharpe Ratio vous dit combien de rendement supplémentaire vous obtenez pour chaque unité de risque que vous prenez.

Pour vous l’expliquer différemment, le Sharpe Ratio mesure le rendement ajusté au risque d’un investissement. Il faut comprendre qu’il se calcule en prenant la différence entre le rendement de votre investissement et le rendement d’un actif sans risque, comme un bon du Trésor, et en divisant cette différence par la volatilité de l’investissement, qui est représentée par “l'écart-type”.

Si cela vous semble un peu technique, retenez simplement que plus le Sharpe Ratio est élevé, mieux c’est : cela signifie que vous obtenez un bon rendement pour le niveau de risque que vous prenez.

Et autant vous dire que le Sharpe Ratio est très populaire dans le monde de la finance, et ce, pour une raison toute simple : il est efficace. Il vous permet de comparer différents investissements ou portefeuilles non seulement en fonction de leurs rendements, mais aussi en fonction du risque que vous devez prendre pour atteindre ces rendements.

Comment calculer le Sharpe Ratio pour vos investissements ?

Le Sharpe Ratio se calcule à l'aide de la formule suivante :

Sharpe Ratio = (Rp – Rj) / Écart-type du portefeuille

Où :

Terme	Définition
Rp	Rendement attendu ou réalisé de votre portefeuille.
Rf	Taux sans risque, généralement basé sur le rendement des bons du Trésor.
Écart-type du portefeuille	Volatilité des rendements, c'est-à-dire la variation des rendements par rapport à la moyenne.

Revenons très rapidement sur la définition de chaque terme :

• Rendement du portefeuille (Rp) : le rendement du portefeuille, noté Rp, représente le pourcentage de gain (ou de perte) que vous avez réalisés ou que vous attendez de votre investissement. C’est la base de comparaison pour savoir si vous êtes correctement rémunéré pour le risque que vous prenez.

• Taux sans risque (Rf) : le taux sans risque, noté Rf, est le rendement d’un investissement considéré comme sans risque, comme un bon du Trésor à court terme. Il sert de référence pour évaluer si un investissement plus risqué en vaut la peine.

• Écart-type du portefeuille : l'écart-type évalue la volatilité de vos rendements. En fait, il indique à quel point les rendements de votre portefeuille varient par rapport à la moyenne. Plus l'écart-type est élevé, plus votre portefeuille est volatil, donc plus risqué.

Exemple de calcul de Sharpe Ratio :

Prenons deux portefeuilles d'investissement pour illustrer comment le Sharpe Ratio peut aider à comparer la performance ajustée au risque.

Exemple : Deux portefeuilles avec des rendements et des risques différents

• Portefeuille A : Rendement attendu de 12.5 % avec un écart-type de 9.50 %.
• Portefeuille B : Rendement attendu de 10 % avec un écart-type de 4 %.
• Taux sans risque (Rf) : 3 %.

Calculons le Sharpe Ratio pour chacun de ces portefeuilles :

• Sharpe Ratio du Portefeuille A : 12.5%−3% / 9.50 % = 1
• Sharpe Ratio du Portefeuille B : 10%−3%/ 4%= 1.75

Bien que le Portefeuille A enregistre un rendement brut plus élevé, le Portefeuille B présente un Sharpe Ratio supérieur. Cela signifie que le Portefeuille B offre un meilleur rendement ajusté au risque.

Note :

• SR inférieur à 1 = Mauvais
• SR égal ou supérieur à 1 = Bon
• SR également ou supérieur à 2 = Très bon

Le Sharpe Ratio et les autres mesures de performance : Comparaisons

Il existe d’autres ratios qu’il peut être intéressant d’inclure dans vos stratégies d’investissement, à savoir :

• Le ratio Treynor : évalue la performance en fonction du risque systématique (le risque de marché), mesuré par le bêta. Contrairement au Sharpe Ratio, qui prend en compte la volatilité totale, le Treynor se concentre uniquement sur le risque de marché.

• Le ratio de Sortino : certains le voient comme la version améliorée du Sharpe, puisqu'il ne s'intéresse qu'à la volatilité des pertes. C’est pratique si vous vous concentrez plus sur les risques de perte que sur les fluctuations positives.

• L’Alpha de Jensen : mesure si un portefeuille a dépassé ou non son rendement attendu selon le modèle CAPM (capital asset pricing model). Un alpha positif signifie que le portefeuille a bien performé pour le risque pris, alors qu’un alpha négatif indique le contraire. Cela peut notamment être intéressant pour évaluer si un gestionnaire de portefeuille a vraiment apporté de la valeur ajoutée.

Mesure de performance	Ce qu'elle mesure	Quand l'utiliser	Limites
Sharpe Ratio	Rendement ajusté à la volatilité totale	Comparaison globale des portefeuilles	Ne gère pas bien les distributions non normales
Ratio Treynor	Rendement ajusté au risque systématique (bêta)	Analyse des portefeuilles diversifiés, focalisation sur le marché	Ignore le risque non systématique
Ratio de Sortino	Rendement ajusté aux pertes potentielles	Gestion des risques de baisse, protection contre les pertes	Ne prend pas en compte la volatilité positive
Alpha de Jensen	Surperformance par rapport au risque attendu (CAPM)	Évaluation des performances des gestionnaires de portefeuille	Dépendant de la précision du modèle CAPM

Les pièges à éviter : limites et critiques du Sharpe Ratio

Distribution normale des rendements :

Le Sharpe Ratio part du principe que les rendements d'un investissement suivent une distribution normale. Autrement dit, il suppose que les rendements sont répartis de manière symétrique autour de la moyenne, avec peu de valeurs extrêmes (positives ou négatives). Mais dans la réalité, ce n'est pas toujours le cas.

Les marchés financiers peuvent être très volatils, avec des périodes de forte hausse ou de forte baisse qui ne suivent pas une courbe de distribution normale.

Et donc si vos rendements sont biaisés (asymétriques) ou si vous avez des événements extrêmes fréquents (queues épaisses), le Sharpe Ratio peut sous-estimer ou surestimer le risque réel de votre portefeuille. Cela peut vous donner une fausse impression de sécurité ou d'insécurité.

L'impact du levier sur le Sharpe Ratio :

Le levier financier, ou l'utilisation de l'endettement pour amplifier les rendements potentiels, peut également fausser le Sharpe Ratio. En fait, le levier augmente non seulement les gains potentiels, mais aussi les risques. Si la volatilité (l'écart-type) de votre portefeuille augmente à cause du levier, le Sharpe Ratio peut chuter drastiquement, même si vos rendements bruts sont élevés.

L'effet de levier peut donc rendre le Sharpe Ratio trompeur. Un portefeuille avec un levier élevé pourrait afficher un Sharpe Ratio faible simplement parce que la volatilité a été amplifiée, et non parce que les décisions d'investissement étaient mauvaises. Cela peut vous pousser à éviter des investissements potentiellement rentables ou à prendre des risques inutiles, ça dépend des situations.

Conclusion : le Sharpe Ratio dans votre stratégie d'investissement

On peut donc en conclure que le Sharpe Ratio est un outil précieux pour les investisseurs qui cherchent à équilibrer rendement et risque.

Cependant, comme nous l'avons vu, le Sharpe Ratio n’est pas infaillible. Il est important de ne pas l'utiliser isolément. Combinez-le avec d'autres indicateurs comme le ratio de Sortino pour évaluer les pertes potentielles, ou l'alpha de Jensen pour mesurer la surperformance par rapport au risque attendu.

Une analyse multi-critères vous donnera une vue plus complète et nuancée de vos investissements.